晨光生物：稳坐世界头把交椅 看好2012年

　　投资要点

　　辣椒红色素稳坐世界头把交椅,有能力进行行业整理:

　　2011年公司辣椒红色素产销量稳居世界第一,在国内市场和出口份额中占比都在50%以上,公司辣椒收购价格、辣椒红色素售价都是市场的风向标,其一举一动决定着行业盈亏;晨光生物科技(印度)有限公司还在建设之中,完全达产后可以通过调整辣椒颗粒、辣椒干进口来降低原材料成本的目的,预计在该公司完全建设完成后公司进行辣椒红色素行业整理的时机也就成熟了。

　　棉籽加工业务产能大幅增长,盈利性恢复常态:

　　公司原有棉籽加工能力8万吨/年,去年新疆和曲周县两个项目竣工投产,年加工能力增长到30万吨,新建的棉籽蛋白加工线各项技术指标处于国内领先水平。去年四季度以来棉籽收购价格大幅下降(2010年约3.2元/公斤,2011年11、12月约1.9元/公斤,目前市场价约2.4元/公斤),由于今年生猪存栏量高,预计豆粕和棉粕价格将维持高位,考虑到这两方面原因,预期棉籽加工业务总体盈利性将会明显回升。

　　一季报业绩下降无碍全年业绩增长:

　　今年一季报收入和净利润分别下降15%和28%,原因是去年一季度时叶黄素市场价格畸高,因此销售和利润也大幅提高,今年这种非常态情形回归正常。随着棉籽蛋白业务盈利性好转、辣椒红色素业务好转,预计全年业绩仍将实现30%以上的增长。

　　公司技术先进,得到国家大力支持:

　　2011年公司辣椒红相关的工艺、技术、装备、产品达到“国际领先”水平;集团公司共获批国家火炬计划等项目7项;共申请专利36项(包括两项国际专利),新授权专利10项;公司参与23项国家和行业标准的制订和修订,其中辣椒红、辣椒油树脂、红米红、紫草红等六项由晨光执笔。2011年公司被评为国家火炬计划高新技术企业,建成了院士工作站,国家企业技术中心通过评估,共争取项目资金700多万元,预计2012年也能争取大量资金。食品工业十二五规划支持该行业发展。

　　核心队伍稳定,重视人才培养:

　　公司高管持股比例较高(达37.53%),而且实行股票期权,有利于稳定整个管理层和业务骨干,使企业实现稳定增长;公司倡导让技术人员都有机会做项目、出成果、得奖励、当专家,这一点使公司在引进人才上处于优势地位,使得公司可以吸引人才、培养人才、留住人才。

　　盈利预测与评级:

　　预计公司2012-2014年EPS(按10送10摊薄)为0.58、0.77、1.05元,对应PE为22、16、12倍,目标价15元,维持公司增持评级。

　　风险提示:

　　业内竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险,食品安全风险。