开元投资：收购高新医院 进入快速增长期

    收购高新医院,进入高端医疗领域,前景看好公司于2011年以3亿现金收购高新医院,进入医疗服务领域。医疗服务为国家十二五医疗体制改革中重点发展的子行业,预计未来五年非公立医疗服务将增加一倍。高新医院作为全国首家民营三甲综合型医院,在2011年7月转为营利性医院后,可对医疗服务实行自主定价,自主规划高端及特需服务比例。未来公司将以高新医院的三甲资源作为基础,依托上市公司平台实现规模扩张,重点发展高端妇产儿及神内等优势科室,前景看好。

    宝鸡店、西旺店扭亏提升12年业绩公司共有5家门店,商业面积达35万平米,自有物业占比达90%以上。

    未来业绩增长来自于钟楼店装修改造后提档升级、宝鸡店和西旺店扭亏以及内部结构调整。主力门店钟楼店、宝鸡店均处于当地核心商圈,西旺店处于西安市区域性商圈,未来提档升级和内部调整空间巨大。宝鸡店作为次新门店2011年营业收入为3.4亿元,亏损946万元,预计2012年该店营业收入将超越4亿元,并实现盈利;西旺店于2011年7月19日开业,仅5个月实现营业收入1.7亿元,亏损1773万,主要因为地产业务亏损1000多万元,2012年营业收入有望接近4亿元,并实现盈亏平衡。随着钟楼店的改造以及宝鸡店和西旺店于2012年脱离培育期,公司业绩将迎来较快增长期。

    盈利预测及投资建议高新医院注入后,公司将逐步形成医院和商业双主业。高新医院作为第一家民营三甲医院,业绩正处于快速增长的初期,公司可作为医院主题投资品种长期关注。商业在宝鸡店和西旺店脱离培育期后,业绩将进入较快增长期。

    我们预计2012-2014年公司商业部分EPS 分别为0.23,0.28,0.35元,医院部分EPS 分别为0.04,0.06,0.09元。给予商业部分2012年20PE,医院部分35倍PE,目标价6元,首次给予“持有”评级。

    风险提示:医院部分提价低于预期,宝鸡店、西旺店培育期延长。