钢研高纳：高温合金领域执牛耳者

　　分析判断:

　　国内高温合金制备技术与国外虽有差距,但已望其项背--钢研高纳执牛耳

　　我国航空发动机高温合金技术较少数发达国家仍有差距,但已经形成成熟产业链,能够为目前航空发动机制造提供所有高温合金材料。其中钢研高纳执牛耳,稳定掌握了最核心部件“涡轮”最高端高温合金双性能粉末冶金及叶片三代单晶技术。

　　钢研高纳统领国内高温合金产业链,未来有望成为国内最全面的生产企业

　　钢研高纳在整个高温合金产业链中处于统领地位。公司高端粉末高温合金和叶片铸造高温合金母合金生产研发在国内居首位,明显的先发优势促使公司处于相对垄断地位。针对中高端变形高温合金订单,公司会被客户指定为总包商,抚顺特钢、攀长钢或宝钢负责提供坯料,后续深加工中,公司自行或部分外包将坯料加工成为关键部件毛坯,最关键的是公司负责全流程的技术监控和质量检测,无人可以替代。同时,公司募投项目投产后或具备更为全面的粉末冶金产线,有望成为国内高温合金产品技术最全面的生产企业。

　　“未来120亿市场产值Vs 公司3.8亿营收”+“1万吨缺口”,扩产后产销不愁

　　良好的市场空间和明确的扩产计划,未来订单不愁。目前国际市场每年需求量达到30万吨,国内年需求高温合金2万吨以上,未来国内市场容量超过120亿元。但是产量上国内只能年提供1万吨左右,存在很大的供给缺口。同时,公司募投项目制定之初,就是针对公司成熟产品存在的产能瓶颈制定的扩产计划;技术成熟,不存在很长的磨合期。

　　替代材料受性能及成本约束,短期难以撼动高温合金地位

　　其他复合材料虽然某一单一性能能够超越高温合金,但是综合性能例如蠕变性能、持久性和塑性均无法与其相比,中期内无法替代。且复合材料生产工艺复杂,无法回收,生产成本远高于产业成熟的高温合金。高温合金在未来很长一段时间仍然是航空发动机核心部件的主要材料。

　　风险提示:募投项目低于预期。