峨眉山A：发展空间可期 两大看点

    报告摘要：

    公司业绩稳定增长，发展空间可期：2011 年公司共实现营业收入90765 万元， 比去年同期增加17192 万元，增长23.37%；实现营业利润17325 万元，比去年同期增加4032 万元，增长30.34%。 公司主营业务游山门票以及客运索道具有高收益，稳增长的特点。

    公司延伸业务茶叶、文化演艺、旅游地产等有着较好的业绩预期

    公司经营管理状况良好，各项财务管理指标基本在合理范围之内，公司现金流充裕，资产负债合理，财务费用，营销费用同比降低，管理费用扣除员工工资支出上涨在合理范畴。

    投资逻辑分析：

    1) 内外兼修助推景区客流量稳步增长：资源优势：观光旅游的胜地；《规划》加快了峨眉山向休闲度假的转型，将带动接待游客数量上涨； 交通状况的持续改善将带动接待游客数量上涨；峨眉山数字化工程有利于吸引更多的游客；公司加大营销力度，走品牌化战略。

    2）现有主业稳健发展：游山门票业务：接待游客数量稳定增长，门票价格相比不高；客运索道业务：盈利贡献最大；酒店业务：走差异化路线，经营持续改善。

    3) 延伸旅游产业链， 大力发展非景业务：峨眉雪芽："5112"战略规划，发展潜力巨大；文化演艺： 投资回报率高，发展前景可观；旅游地产：有待发展，未来结算对公司业绩贡献可期。

    4）未来看点：上山观光车存整合预期。

    盈利预测及投资策略

    公司坐拥佛教圣地，掌握独特的景区资源垄断优势，依托景区旅游资源品牌，打造休闲度假旅游目的胜地。内外围环境助推景区游客量稳步提升。公司现有主业发展良好，业绩持续增长，表现出较强的竞争力和可持续发展能力。公司由观光旅游向休闲度假旅游目的地转型，深度开发景区资源，向茶产业、文化演艺、旅游地产等非景业务拓展。考虑到公司2012 年接待游客量稳步上涨和景区上山观光车资产整合预期，我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.77元、0.92元和1.06元，公司目前股价19.15元， 对应PE 25倍、21倍和18倍，维持"推荐"评级。

    风险提示

    不可抗力风险、市场风险、经营风险等。