凤凰传媒：安全边际下 未来两点多

　　事件:公司一季报显示公司一季度实现营业收入18.37亿元,同比增加20%,实现净利润2.8亿元,同比增加116.79%,公司实现每股收益0.11元,业绩同比增幅较大。

　　费用下降和营业外收入增长下利润大幅增长:报告期公司财务费用发生额比上年同期发生额减少14,021,193.24元,下降229%,主要系报告期内募集资金利息收入增加所致;公司营业外收入比上年同期发生额增加29,497,694.70元,增长515%,主要系报告期收到上期已入库的增值税退税21,413,078.90。同时公司毛利率也有所提升,报告期公司毛利率37.5%,相比去年34.2%上升3.3个百分点。

　　传统行业虽面临挑战,公司主营仍具安全边际:目前传统行业已面临瓶颈,随着市场化下竞争愈加激烈,传统教材教辅,尤其是教辅在未来可能会面临更大挑战,但公司主要为教材业务,教辅业务占比相对较小,我们认为以公司目前行业地位以及实力,主营业务增速会稳定,这也使公司具安全边际。

　　公司未来发展亮点:在安全边际下,公司亮点较多,公司跨区域并购的成功经验下公司在传统媒体跨区域跨媒体并购中占得一定先机,公司目前推进项目较多,公司海南项目已进入最后阶段,2011年公司论证项目35个,南京长江职教产业集团项目、厦门创壹软件项目、杭州凤凰游侠网等项目也在快速推进中。同时公司文化mall项目也快速推进,公司苏州文化mall项目已开始招商,并有望于今年年底投产,姜堰、南通等项目也在迅速推进。

　　我们的投资建议:我们预计公司2012年-2014年EPS为0.35、0.43、0.48,对应PE分别为26.57、21.38、19.33,给予公司“增持”评级