国策拟适度超前基建投资 应选中交建还是中国建筑？

    为明年内地经济工作订出具体部署的中央经济会议于12月10日结束，会上提出“明年经济要稳字当头”，其中“适度超前开展基础设施投资”一句，虽未有明确指出基建投资将加大多少，但已足以令市场兴奋。中国建筑(SEHK:3311)股价因消息创下逾年新高，对比基建股龙头中交建(SEHK:1800)何者才是更佳选择。

    中央经济会议指出，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，针对财政支出表述由2020年“保持适度支出强度”改为更加积极的“保证财政支出强度”，新增“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”表述。当中“适度超前开展基础设施投资”，预告部分基建项目可能提前上马，基建股生意来年可望有更大增长憧憬。

    会议预计后续投资将以新基建、旧改、重大领域基础设施建等关键领域和薄弱环节作为主要抓手，涵盖交通基础设施、水利、能源、环保、城市管网等领域。从专项债发行方向看，投向领域以基建和市政园区为主。

    中交建是内地基建龙头企业之一，亦是国企，主要从事基建建设、设计和装备制造等，截止今年9月首三季签订合同金额9成即约8900亿元人民币是来自基建建设。

    当中道路与桥梁建设达2455.8亿元人民币，按年升3成，城市建设金额增55%至4708亿元人民币。由于内地政府有意加快项目上马进度，可望直接带动中交建来年业务增长。

    至于中国建筑则主打楼宇建筑及土木工程，包括通过进行地基工程、地盘勘测、机电工程的附属公司，以及透过生产混凝土及混凝土预制件的联营公司，达致“一条龙”的纵向综合业务模式。

    论内地业务占比

    中交建和中国建筑均有不少收入来自海外，因此内地加快基建发展，对公司业务的影响也视乎内地业务占比情况而有所不同。

    中交建截至6月底中期海外业务的占比为15.8%，即内地业务占比为84.2%，而中国建筑首三季内地业务只占总营业57.2%，单从内地业务比重来看，中交建明显较为受惠新国策。

    然而，中国建筑在香港营业额占总收入高达28.8%。港府指出，未来要发展北部都会区、争取未来10年准备好约170公顷土地，透过卖地或铁路物业招标为市场提供可兴建约10万个单位的用地等。

    摩通预料，中国建筑在公屋建设有15%至20%的市场份额或可受惠，料其市场份额会增加至20%以上。由于中国建筑在港业务增长也有一定憧憬，受惠基建中港国策层面上可谓不输中交建。

    论估值

    截至12月14日，中国建筑股价今年以来股价累升96%，中交建只升28%，中交建表现明显落后。而按彭博综合预测，中交建今年的预测市盈率职位只有2.8倍，明年更降至2.5倍。反之，中国建筑今年预测市盈率为6.6倍，明年降至5.8倍，市盈率均较中交建为高。如从估值便宜度来看，中交建更为吸引。

    论股息

    市场预期中交建今年全年股息率为6.5厘，明年升至7.4厘；而中国建筑则为4.4厘及5.1厘。从收息角度，中交建明显更胜一筹。

    结语

    总括而言，中交建及中国建筑均可望受惠内地加快基建上马而刺激业务增长，当中中国建筑增长能见度虽较高，但中交建表现明显落后，估值也更具竞争力。二选一要稳中求胜，应博中交建追落后。