兆科vs希玛vs朝聚 谁才是眼科赛道的首选？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-10-21  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    内地社会老龄化，对眼科治疗及药物的需求愈来愈大。根据中国统计局数，截至2019年内地老龄人口突破1.76亿，占总人口比例达到12.6%。

    与此同时，民众经济水平及消费能力亦在提高，更多人愿意使用非必须的眼科医疗服务，例如透过激光手术矫正视力。故此，眼科一直被视为高成长赛道，内地更有“金眼、银牙、铜骨头”一语，反映对眼科行业的憧憬。

    近期股市波动，眼科股明显弱势，过去三个月动辄回吐了两成以上，会是投资者趁低吸纳的好时机吗？今日就看看希玛眼科（SEHK：3309） 、朝聚眼科（SEHK：2219）、兆科眼科－Ｂ（SEHK：6622）。

适应症	2030年预计市场规模（美元）	2019-2030 CAGR
近视	30亿	35.9%
干眼症	67亿	28.4%
湿性老年黄斑部病变	35亿	27.5%
糖尿病黄斑水肿	26亿	23.8%
青光眼	20亿	25.4%

    兆科：眼科创新药物龙头

    虽然同处于眼科医疗市场，但兆科是眼科药物，希玛及朝聚则是眼科医疗服务。眼科药物这个细分市场增速最快，预计 2020-2030年复合增长率 CAGR 会高达 22%。与眼科医疗服务相比，目前市场上眼科医生稀少而患者众多，训练具质素的眼科医生又不能速成，反观优质药物却能快速量产，令市场对这市场都寄予厚望。

    兆科的药物管线涵盖多数主要眼科适应症，是市场上少有的专注于眼科利基市场的制药企业。集团现时将策略重心放在国内五个最具市场潜力眼科适应症上：

    适应症    2030年预计市场规模（美元）    2019-2030 CAGR
近视    30亿    35.9%
干眼症    67亿    28.4%
湿性老年黄斑部病变    35亿    27.5%
糖尿病黄斑水肿    26亿    23.8%
青光眼    20亿    25.4%

    兆科研发进度良好，近视新药 NVK-002 第三期临床试验近日获药审中心批准。而撇开药品的市场价值不论，兆科目前市值不足 40亿港元，其截至今年年中的现金及等价物达 22亿港元、资产净值亦达 26亿港元，目前估值明显偏低。

    进击的希玛 vs 踏实的朝聚

	2019年	2020年	2021H1
希玛	营收同比增长（%）	34.2	21.4	99.2
	盈利同比增长（%）	-2.7	-115.1	扭亏
	毛利率（%）	33.2	27.7	34.3
朝聚	营收同比增长（%）	13	11.1	56.6
	盈利同比增长（%）	95.4	64.1	104.9
	毛利率（%）	38.9	44	45.5

    朝聚于内蒙古起家，希玛则是主力香港及深圳等大湾区一带，地理位置一南一北，两者的经营模式亦迥异。朝聚建立于 1988年，三十多年至才合共经营17间眼科医院及23间视光中心，扩张速度甚慢。不过多年来的良性增长，集团夯实了经验、实力及口碑。而今年上市亦是集团加速扩张的征兆，朝聚上市集资约13亿港元，其中约35.8%设立新的若干间医院；约44.8%用于其他对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院。

    不过，朝聚慢速多年，突然快跑身体会否吃不消都值得疑虑。而且内地龙头爱尔眼科（SZ:300015）的营收规模，比随后几名国产企业加起来还要大，朝聚又未显露出其差异化优势，单凭企业外购的态势并不足以让市场信服。

    同样的问题亦有出现在希玛身上，而集团的取态更进取，决定跨入“金眼银牙”的牙科市场，购入爱康健 55%股权成为控股股东。爱康健在香港具良好口碑，众多港人都会专门到深圳爱康健治牙，希玛就是希望借助其品牌价值，在大湾区建立更全面的医疗服务平台。在眼科本业，希玛亦向上游整合，例如刚合合资的OK镜公司，还有药械通引入的眼科药物，器械，往平台化发展。

    只是希玛还欠业绩支撑，爱康健亦受疫情显响处于亏损状态。而两者的协同性只在于客户网络的协同，减省推广及行政成本等，技术方面的协同欠奉，而客户协同的可控性最低，还须等待时间验证。虽然希玛有加快扩张之心，但收购爱康健已把去年回购的资金用得八八九九，银弹不算充裕，还要看日后贷款情况，其资产稳定性未至于令投资者有长线持有的信心。加上现价估值亦不便宜，目前位置买入的值搏率不大。

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