百胜投资价值更胜海底捞、大家乐及大快活的原因

    在2020年爆发的新冠肺炎，是考验企业抗疫能力的试金石。7月29日，百胜中国—S（SEHK:9987）公布第二季业绩，原来营业额及纯利已经超过疫情前2019年第二季水平，这点连海底捞（SEHK:6862）都做不到。

    何况，百胜中国拥有的规模优势，经营利润率较高，并非是大家乐集团（SEHK:341）及大快活集团（SEHK:52）所能媲美。

    百胜中国第二季季绩胜2019年

    百胜中国公布的第二季业绩，营业额为24.5亿美元，按年上升29%；经营利润为2.33亿美元，按年上升80%；净利润为1.81亿美元，按年上升37%。

    如果投资都单纯比较2021年第二季业绩和去年同期业绩意义不大。因为去年第二季是新冠肺炎的高峰，形成较低的比较基数，所以今年第二季业绩出现显着增长已经是预期之中。

    不过，如果和2019年第二季业绩比较，第二季营业额为21.2亿美元，经营利润为2.04亿美元，净利润为1.78亿美元。由此可见，百胜中国今年第二季业绩已经超越了2019年第二季业绩。

    业绩更胜海底捞

    反观，海底捞最新公布上半年业绩预告，营业额为200亿元人民币，并按年扭亏为盈8,000万元人民币。2019年上半年营业额仅为117亿元人民币，纯利为9.1亿元人民币。

    虽然今年上半年营业额已经超越2019年营业额，但今年上半年纯利却远低于2019年上半年。

    撇开海底捞因为在疫情期间继续扩张导致回本期拉长这个因素，百胜中国在今年第二季新开门店超过400间，上半年新开门店超过700间，这个开店速度亦远超疫情前的2019年上半年，并无明显拖累业绩。

    何况，百胜中国的经营利润率为9.5%，已经差不多恢复至疫情前的2019年第二季水平。

    大家乐表现疲弱有

    说起经营利润率，百胜中国的确胜人一筹，显示其规模效应下的低成本优势。其经营利润率已经高于大快活及大家乐。根据大快活及大家乐最新公布的业绩，两者经营利润率分别为6.6%及7.1%。

    笔者在《为何大快活股东比大家乐股东更快乐？》指出，大快活股价及股息回报均超越大快活，投资者以按这个连结重温这篇文章。百胜中国在内地市场拥有的成本优势，笔者由此领悟到大快活及大家乐在内地经营规模有限，根据不能够做到低成本优势。

    笔者更由此领悟到，较大快活更积极发展内地市场的大家乐股价表现跑输大快活的原因。

    从上文分析，投资者应该理解得到百胜中国拥有的低成本优势。在疫情下，百胜的投资价值开始抛离海底捞，而百胜这个优势在疫情后将会持续。