阿里健康及石药触底回升 两只都值得买入吗？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-12-13  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    阿里健康（0241）股价由今年首季近30元跌跌不休至7元左右，跌幅逾七成；石药集团(1093）亦由 12.68元跌至8元水平，跌幅也有三成。

    两只股票于 12月9日均录得逾 6%升幅，是当日表现最佳蓝筹，这般谷底反弹是要为跌势画上句号，投资者可趁机入手了吗？

    阿里健康

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
234.6	-666.3	/	2.4

    阿里健康的股价虽然暴跌了逾七成，但这并不代表现价就是低估值。事实上，早年市场对“互联网医疗”充满憧憬，中国逾十三亿人口保证了潜在用户庞大，医疗又属于刚性需求，行业股价的增长都是估值膨胀而已，一直都欠缺业绩支撑。只是很可惜梦想很美好，现实却很骨感。

    互联网医疗的发展有着政策监管医疗行业、一流医生数目严重不足等问题，限制了行业发展空间及速度。

    根据阿里健康 2022财年中期报（截至 2021年9月30日止六个月），集团亏损2.32亿元（人民币・下同），经调整后为亏损2.83亿元，自 2021财年盈利后再度陷入巨额亏损之中。而且营收虽然仍有 30.7%增长，但相对早期明显增速放慢，显露出疲态。

2020H1	2020	2021H1	2021	2022H1
营收同比增长（%）	119.1	70.3	74	52.5	30.7

    虽然内地政策主要还是利好驱动互联网医疗发展，例如今月发布的《互联网诊疗监管细则(征求意见稿)》，对互联网诊疗服务质量和安全提出严格要求，利好头部企业，惟行业头部企业数量亦不少，实在是僧多粥少。

    近年互联网医疗概念有矮化为电商药局的迹象，阿里健康母公司阿里巴巴（9988）虽然是电商界始祖，但电商行业后来者众多，行业又有天花板现象，而且其竞争对手京东健康（6618）有物流优势、百度健康背后的百度（9888）有“搜索引擎＋知识科普”背景，利好其进行高端化及个人化的“内容推销”，反观阿里健康的差异化优势较弱。

    近期阿里健康意欲推行远程医疗及AI诊疗。不过远桯医疗跟线上问诊一样，仍然深受国内一流医生数目不足所限制，哪怕有足够的远程资讯科技也不代表能进行远程医疗。阿里健康亦明白此理，于是有发展AI诊疗的打算，不过这当中亦涉及法律责任问题。

    现实生活中到医院治疗，治疗后果基本由医生本人承担，但机器人治疗的医疗事故又应如何？而且平安好医生（1833）亦早有这一方面的布局，阿里健康的竞争优势问题仍然堪忧。

    石药集团

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
16.8	13.4	1.5	23.1

    有别于阿里健康，石药的股价一直有良好业绩支撑，而且集团的抗逆力被受认证，面对疫境仍能逆市增长。今年首三季，石药营收同比升 7.4%至 206.4亿元，盈利升 23.2%至 43.4亿元。

    期内受医保谈判降价、集采等因素影响，集团明星产品恩必普及个别产品销售都呈下跌，不过可及性和竞争力相应提高，以致销量快速增长大大抵消了降价影响。

    盈利增速高于营收增速，亦反映着石药盈利能力持续增强。石药今年首三季毛利率 75.8%，同比提升 0.6个百分点，主要归因于产品结构优化；三项主要费用率同比降 0.5个百分点至 53.5%，反映集团管理效能提升，当中研发费用同比大增 10.7%至达25.1亿元，亦可见石药高度重视研发的重要性。

    目前石药在研项目约300个，其中小分子创新药40余项、大分子创新药40余项，新型制剂药品30余项。石药着力46个重点候选药物的开发，其中克必妥、甲磺酸瑞泽替尼胶囊等4个药物已递交NDA，奥马珠单抗生物类似药、SYSA1802（SG001）等产品进入关键临床试验。石药披露，未来三年约有 60多个新产品上市，当中预计市场空间超过10亿元的重磅品种将不少于15个。

    另一个明显有别于阿里健康的地方，是石药有向海外市场发展，扩大业务发展空间的同时分散风险。今年 8月，石药附属Nova Rock Biotherapeutics Limited把癌症创新药 NBL-015 授权给美国生物制药公司Flame Biosciences, Inc.，首次实现自主研发创新药的海外授权。除此之外还有：

    治疗胰腺癌的候选药物SYSA1801亦取得美国孤儿药资格认定； 盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等2个仿制药取得美国ANDA批件； NBL-015等5个在研项目获美国临床批件。 这些都反映集团海外发展正有序推进，进一步加强业绩稳健性。

    投资结语

    阿里健康及石药的投资价值差距，某程度上亦由触底回升翌日（12月10日）的股价走势中反映。阿里健康回吐了足足 4.69%，反观石药只微跌 0.69%，可见大市对阿里健康的未来发展还是不具信心。

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