内险酝酿估值修复边只最具潜力？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-10-15  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    近日大市依然波动甚大，缺乏明确方向。不过经历了近六个月大回调的内险股却有触底回升的兆头。今日看看中国平安（SEHK：2318）、中国人寿（SEHK：2628）、中国太保（SEHK：2601），看看哪只更值得部署，静候估值修复时机。

    内险市场困境 三者竞争力谁孰优？

    内险板块早前弱势，一来是近期席卷全国金融体系的恒大债务危机，令不少投资者从内银内险板块中撤退。但同时亦与行业业绩及前景不无关系。

    各公司今年的中期报都反映国内寿险业务复苏持续缓慢。三者今年上半年新业务价值的同比增长排名依次为：太保（-8.9%）>平安（-11.7%）>国寿（-19%）。

    一致承压的原因一来是疫情反覆消耗国民的消费力，经济前景未明，市民都减少非日常必要开支；二来是代理员人数下滑。截至今年 6月30日，三者的个险渠道代理人数量分别为平安 94万人（-15.2%）、太保 64.1万人（-16.3%）、国寿 122.3万人（-31.1%）。而这两项因素都难以在短时间内化解。

    不过代理人换职，中间亦有着汰弱留强的作用，往往令企业的代理人人均产能（FYP）上升。今年上半年的每月人均FYP分别为太保 5918元（+41.5%）>国寿 5711元（+24.9%）> 平安 7810元（+21.1%）。

    再简单与人力下降幅度比较，太保及平安的人均FYP增速高于人力下降，分别高出 25.2及 5.9个百分点，惟国寿反而低 6.2个百分点，加上太保的新业务价值同比表现亦是三者中最优，反映太保代理人有精英化，获客能力上升。

2021H1同比变动	新业务价值	代理员人数	人均产能	人均FYP增速-人力降幅
中国平安	-11.7%	-15.2%	+21.1%	+5.9百分点
中国人寿	-19%	-31.1%	+24.9%	-6.2百分点
中国太保	-8.9%	-16.3%	+41.5%	+25.2百分点

    三者估值俱残 谁更值得买入？

    近日内险股价回勇，事实上并非业内企业有基本因素的改善，主要原因还是估值实在低残以及受惠债息向上，至于业绩增长方面市场仍普遍看淡。

现价市盈率（倍）	现价市账率（倍）	股息收益率（%）	股东权益回报率（%）
中国平安	6.2	1.2	4.3	18.8
中国人寿	6.5	0.7	5.6	11.2
中国太保	8.1	1.0	6.2	11.4

    单从数据上看，三者目前都称得上符合“低估值＋高股息＋高ROE”，是高投资价值之选，现价小注买入，或以平均成本法定期买入都是合理部署。

    若必须要从三者中择一的话，国寿的相对竞争力不大，加上有投资于蚂蚁集团和滴滴出行，成为中央近期巡查金融机构的目标之一，处于政治风眼。

    平安的科技属性最重，涉猎的范畴亦最广，理应有分散风险，降本增效的属性，但集团的科技赋能效果迟迟未能反映到业绩之上，另外如处于互联网医疗的平安好医生（SEHK：1833）等业务前景近期亦被市场看淡，令中国平安股价长期处于有波幅、无升幅的状态。

    太保在三者中规模最小，加上代理人员提质，其成长性在三者中最大。而且集团近年在非车险方面发力，今年上半年健康险、农业险、责任险分别有 70.1%、17.5%及 38.7%的提升，其股息率一来是三者中最可观，二来亦有上升趋势，在三者中潜力最大。

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