游戏规管再收紧 网易和哔哩哔哩应趁反弹走？

    最近中国政府收紧对网络游戏的规管，根据政府发布的规定，中国未成年玩家在非节假日不能玩网路游戏，而周末和节假日晚上亦只能玩一小时。

    对游戏业务收入依赖较高的网易（SEHK：9999）及哔哩哔哩（SEHK：9626）正走向灭亡？

    未成年玩家贡献有限

    虽然今次规管被视为中国游戏产业有史以来最严厉的规管措施，网易及哔哩哔哩的股价在近三个月录得约2-3成跌幅，但实际上对于中国游戏市场参与者的短线冲击未有想像中那么大，因为受影响较大的未成年玩家的付费占比根本不高。

    以网易为例，集团便曾表示18岁以下使用者在网易游戏总营收贡献占比只在1%以下，哔哩哔哩未有对外公布数据，但预期受影响贡献应该同样处于较低水平。

    参考中国龙头腾讯（SEHK：700）的数据，在2021年第二季，16岁以下玩家占中国游戏流水仅为2.6%，当中12岁以下玩家的流水占比更低至0.3%。

    换言之，新规管下活跃玩家数目无可避免会减少，但由于该等玩家的付费贡献本已较低，对行业盈利能力的短线冲击非常有限。

    长线行业增长力或放缓

    虽然短线对行业盈利能力的冲击有限，但规管对行业长线增长的负面影响亦不容小觑。因为持续的游戏时长限制会逐渐影响年青玩家的习惯及生活模式，长线始终会影响网络游戏于未成年玩家的生活融入度。

    即使玩家长大成人，不再受制于玩游戏时长限制，这批玩家对于游戏娱乐的依赖及热情亦好大机会已大幅下降，变相削弱网络游戏消费的续航力。

    哔哩哔哩转型可看高一线

    在2021年度第二季，网易的收入中有约7成来自在线游戏服务，哔哩哔哩的占比则只有约3成，与2020年同期的近5成占比明显下降，可见哔哩哔哩正积极将业务重点转移，发展边际更高的平台增值服务收入及广告收入。

    展望长线，平台增值及广告业务所产生的收入有望持续增长，为哔哩哔哩分散游戏业务的风险之余，为业务长线增长带来支持。

    结语

    规管对短线盈利能力冲击有限，但长线增长动力或会受影响。网易及哔哩哔哩对游戏业务收入均有较高依赖，而两者相比之下，目前正逐渐落实转型的哔哩哔哩可以看高一线。