锐明技术：产品线不断拓宽 成长空间广阔 买入

　　公司是全球化商用车车载监控龙头厂商，核心竞争力突出公司是全球车载视频监控设备和信息化解决方案的主要供应商之一，在产品研发、渠道布局、柔性生产等方面全面领先竞争对手。根据IHS机构报告，2017 年公司在全球车载视频监控市场的份额占有率排名第二，是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。

　　智能化浪潮下迎产业升级，公司面临量价齐升发展机遇商用车智能化浪潮下，政策持续推动商用车车载监控市场增长，同时用户自发需求逐步爆发，行业进入二代产品向三代产品的升级周期，公司面临量价齐升发展机遇。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。

　　产品线不断拓宽，成长空间广阔

　　按行业分类，公司目前有公交、两客一危、出租、渣土、环卫、货运等产品线，有望持续向警车、工程机械类车辆、轨道交通等其他商用车领域拓展。其中，国内货运车辆的保有量约为公交、出租、两客一危总量的2-3 倍，市场处于起步阶段，成长空间广阔。

　　疫情影响有限，海外业务布局逐步完善

　　公司海外收入主要来自于欧美地区，经济活动目前恢复较好。在疫情期间虽然物流、通关速度有所放缓，但安装交付效率有所提升，整体影响有限。公司海外市场不断拓宽，新产品落地不断，未来发展可期。

　　风险提示

　　新业务推进不及预期的风险；疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。

　　首次覆盖，给予“买入”评级

　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间93.3-102.4 元，相对目前股价有37%-50%的溢价空间。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022 年归母净利润2.50/3.54/5.00 亿元，利润年增速分别为28/42/41%，摊薄EPS=1.44/2.05/2.89 元。首次覆盖，给予“买入”评级。（国信证券）