良信电器：可自我复制的模式 迎来智能家居的蓝海 买入

　　公司凭借技术及客户优势，打造了一套集爆款产品研发与下游需求前瞻性布局于一体的“正反馈机制”，且在公司不同下游行业中具备可复制性，有望为公司长期成长持续贡献动能。上调公司2020-2022 年净利润预测至3.75/5.13/6.55 亿元（原预测为3.67/4.95/6.16 亿元），持续看好公司的长期成长空间与增长动力，维持“买入”评级。

　　客户为帆、研发为桨，催生独特的正反馈机制。公司长期根植中高端低压电器市场，瞄准下游头部客户资源，依托领先行业的研发能力、产出效果与服务体系，打造了一套以“深度合作的头部客户、亟待解决的需求痛点、核心产品的推出、景气周期的到来”为核心的链式正反馈机制，深度挖掘及响应下游需求痛点，以“爆款”关键产品直接受益下游行业的景气周期，助力公司成长。

　　正反馈完成时：5G 爆款1U 微断的成功范例。公司深度绑定大客户华为，结合5G 通信技术迭代，带来的配电模块化和小型化需求，自2014 年起研发了1U断路器产品，产品性能领先行业，助力华为快速拓展5G 市场，公司亦凭借此款产品在通信业务上迎来爆发式增长。

　　可自我复制的模式，迎来智能家居的蓝海。结合公司近年来专利获得的变化趋势及下游需求走向，公司亦开始加速布局智能家居市场，目前智能家居市场正迈入增长快车道，预计近年仍将维持CAGR 超20%的快速增长，2021 年行业需求空间有望达到约6500 亿元，新的蓝海市场快速出现。公司深度合作大客户万科，配套样板房推出智能家居解决方案，2019 年年报新增披露智能电工业务，营业收入达到8509.57 万元（同比+124.16%），未来看好正反馈机制在智能家居业务迎来复刻，为公司发展提供新的增长极。

　　风险因素：新产品研发不及预期，下游客户推广不及预期，行业竞争加剧，用电需求增长趋缓。

　　投资建议：公司作为国产中高端低压电器优质龙头，依托深厚的技术积累与优质服务，绑定头部客户资源，打造了一套能够深度挖掘客户需求痛点、掌握下游技术演进方向，从而开发“爆款”关键产品，并深度受益下游行业需求迭代与景气周期的“正反馈机制”。我们看好上述机制的自我复制能力，公司有望借此受益智能家居行业的快速增长，并在未来向更多子行业推广。上调公司2020-2022 年净利润预测至3.75/5.13/6.55 亿元（原预测为3.67/4.95/6.16 亿元），对应EPS 预测为0.48/0.65/0.83 元，当前股价对应PE 为32x/23x/18x，持续看好公司的长期成长空间与增长动力，维持“买入”评级。（中信证券）