福莱特：看好光伏玻璃长期的供需格局 买入

　　事件：

　　公司发布半年度业绩预告：公司发布半年度业绩预告，预计上半年实现净利润4.2 亿至4.7 亿元，同比增长61%至81%。

　　投资要点：

　　业绩略超市场预期，主要原因为双玻进展较快，成本端出现下降。

　　公司扣非业绩上半年预计4.1 至4.6 亿，同比增长74%至95%。根据公司的有效产能推算，根据行业情况，考虑双玻占比超过30%，我们预计二季度公司出货量较一季度环比增长5%-10%。同时由于纯碱和重油价格今年出现大幅下降，薄玻璃毛利率较高，我们预计二季度毛利率仍维持30%-35%之间的较高水平。多重因素使得业绩超预期。

　　我们看好光伏玻璃长期的供需格局。根据目前玻璃产能估算，我们预计玻璃可供的装机为130-140GW，考虑未来装机增长，预计玻璃将长期处于紧平衡状态。同时，产能置换政策执行较严，将进一步限制玻璃产能释放，使优质产能进一步往龙头集中。

　　对于三四季度价格保持乐观。三季度国内需求支撑主要来源于户用项目、特高压项目和部分平价项目，同时海外需求复苏。四季度随着国内竞价项目启动，预计单季度需求将超过40GW，对于玻璃价格将形成向上的支撑动力。

　　给予“买入”评级：预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润9.1、13.6、17.3 亿元，公司作为光伏玻璃龙头其优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新能源政策波动风险；下游需求低于预期；疫情影响超出预期；大盘系统性风险。（国海证券）