和顺石油：募投项目助力公司规模扩张 买入-A

　　主营成品油销售，民营加油站上市第一股：公司是我国首家民营加油站上市企业，主营成品油批发和零售。公司业务立足于湖南省长株潭地区，在当地已具备一定规模，当前拥有30 座自营加油站，拥有库容29,500 立方米的湘潭油库，在长沙市主城区加油站数量仅次于中石油、中石化，同时积极进行规模扩张，龙头优势不断巩固。

　　全产业链+区位优势构成核心竞争力：公司在成品油流通领域已形成完整产业链，各项资质牌照齐全，成品油批发与零售业务相辅相成。

　　近年来毛利率更高的零售业务快速发展，保障公司盈利能力。此外，公司在仓储、物流以及采购等方面均已经具备绝对优势，扎根长株潭地区的发展策略也给公司带来了区位优势，同时叠加多项政策利好，未来发展空间可期。

　　募投项目助力公司规模扩张：公司规模扩张步伐不停，自身竞争力不断增强。相较于同业公司，由轻资产高周转带来的高ROE 水平为公司扩张带来强力支撑，广阔的扩张空间以及品牌优势、多支付方式等规模优势也为扩张带来更大可行性保证。而自建、收购、租赁等不同扩张渠道特征各异，为公司经营带来多样保障。我们认为，公司未来的扩张节奏将不仅限于“从1 到2”的线性发展，而是“从1 到n”的乘法扩张。

　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1.86 亿元、2.66 亿元、3.53 亿元，首次覆盖给予买入-A 投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动，新能源汽车发展超预期，需求不及预期，业务扩张不及预期。（安信证券）