汽车与汽车零部件：受益于低基数和低库存

　事件描述

    中汽协公布12 月汽车产销数据。

    事件评论

    乘用车：春节效应叠加低基数，销量增速持续收窄，剔除新能源后同比转正。1）销量：12 月乘用车批发销量221.3 万辆，同比下滑0.9%，基本持平，剔除新能源后销量同比增长1.0%，首次转正。2019 年12 月销量表现较好的原因主要是2020 年春节时间比2019 年早，春节购车效应提前，使得2019 年12 月销量较好，同时2018 年12 月基数也较低。2）库存：根据乘联会数据，12 月渠道库存下降2 万台，整体库存处于合理水平。

    3）价格：渠道跟踪显示，当前行业折扣力度有所提升。4）展望：需求温和复苏，2020 年受益于低基数+低库存，销量增速有望继续回升。

    重卡：行业景气超出预期，全年销量再创新高。12 月重卡行业销量9.2 万辆，同比增长11.5%；12 月产量13.2 万辆，同比增长34.1%，在2018年的高基数上高增长，超出预期。2019 年全年销量117.4 万辆，同比增长2.3%，再创历史新高。2019Q4 以来，行业走出天然气重卡透支和大吨小标影响。工程车方面，当前逆周期调节思路明确，专项债提前下发2020年额度1 万亿元；物流车方面，部分地区已经开始实施不停车称重，治超力度加强。2020 年春节较早，主机厂备货意愿强，产量端增幅更高。

    新能源：补贴退坡幅度较大，销量持续下滑。12 月新能源汽车销量16.3万辆，同比下滑27.4%，其中乘用车销量12.5 万辆，同比下滑24.5%，环比增长64.0%；商用车3.8 万辆，同比下滑35.3%。12 月新能源乘用车批发销量环比大幅增长，同比降幅收窄，主要是车企抓住年底旺季冲量；12 月新能源商用车销量同比下滑较多，主要是因为地方财政紧张导致行业需求低迷，四季度新能源客车旺季不旺。

    投资建议：受益于低基数和低库存，2020 年行业有望温和复苏。当前汽车板块估值和股价处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议三条主线精选优质个股：1）稳健增长的龙头，估值相比海外有提升空间：潍柴动力、华域汽车、宇通客车。2）优质成长零部件：星宇股份、拓普集团、爱柯迪、新泉股份、银轮股份。3）行业洗牌，份额提升的整车龙头：上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。

    风险提示： 1. 下半年经济环境恶化导致需求疲软；2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。（长江证券）