食品饮料：预期回落凸显价值 重视年底布局期

    本周白酒板块下跌3.54%，若干条负面消息影响情绪，估值及持仓回落背景下，重视年底布局期，标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸，其次推荐老窖、古井、今世缘、口子窖，关注洋河。食品板块，一是从预期底部角度来选股，推荐伊利、榨菜、中炬，二是关注有提价预期的行业及个股，重点关注调味品板块，推荐海天、中炬，推荐细分子行业龙头绝味、安井、桃李。 

    白酒板块：悄然走近的布局机会。本周白酒板块下跌3.54%，若干条负面消息影响情绪，更多是持仓资金层面的流动，板块布局机会悄然重现。1）茅台春节搭售政策传闻解读：提价能力与提价动作本身同样重要。我们预计此政策限于直营及集团营销公司方面。另外我们认为，在经销商仍占茅台半数以上销量的背景下，公司具备提价的动力和能力，但提价时点具有一定偶然性，我们更建议看好公司的提价能力。2）消费税后置征收传闻解读：尚未明确纳入白酒，即便推行，直接利好高端白酒品牌。市场担忧白酒纳入征收范围，我们之前已有分析，目前看消费税改革还未到对白酒实质性政策推进阶段，即便推行，头部强势品牌也有能力转移压力，反而催化行业集中度加速提升。3）当前位置及投资建议：核心看估值和业绩增速，板块布局机会在逐步走进。核心白酒公司目标下调，但实现概率更大。本周受负面消息影响情绪，估值和预期均明显回落。展望来年，两大确定性逻辑有望更凸显，一是茅台批价高位坚挺支撑高端白酒来年业绩保障性强，二是区域龙头升级和集中的逻辑加速演绎。因此估值回落中，板块布局机会正在逐步走近，重视年底布局期。 

    重点公司跟踪：1）口子窖：营销积极调整，估值修复可期。四季度新品加快发货，初夏和仲秋短期是战略性产品，长期希望从两个价格带形成两个不同的风格。公司9月以来积极调整营销，一方面加强传统销售渠道的深化，一方面有针对性的阶段性战术动作。今年增速放缓很大原因在于面对新的竞争环境没有及时调整思路，对营销不够重视，我们认为此次调整将给公司带来较为积极的变化，看好未来继续保持稳健增长。2）好想你：百草味稳健发展，期待股权激励落地。全年业绩目标正在稳步落地，百草味业绩对赌期结束，预计费用投放更加游刃有余。好百融合继续推进，今年本部电商搬至杭州，两部分采购、生产、仓储、物流等环节由集团统筹安排。期待股权激励计划落地，激励对象以CEO王强总为代表的百草味员工为主。随着松鼠上市，板块价值得到重估，考虑到百草味品牌力、业绩增速，当前估值具有修复空间。 

    投资策略：预期回落凸显价值，重视年底布局期。1）白酒板块：估值及持仓回落背景下，重视年底布局期。核心白酒公司目标有所下调，实现概率更大。茅台批价坚挺，给千元高端价格带充足的空间。从估值看，以中性偏谨慎预期，茅台明年28倍PE，而其他公司明显回落，重视年底布局期。从标的选择上，继续推荐高端白酒茅/五/泸，其次推荐短期超跌，估值有望修复的老窖、古井、今世缘、口子窖，同时关注底部调整，来年有望改善的洋河。2）食品板块：布局预期底部，关注提价传导。建议一是从预期底部角度来选股，市场盈利预测及估值均处于偏低水平，略有好转变会超预期，标的上推荐伊利、榨菜、中炬。二是关注有提价预期的行业及个股，重点关注调味品板块，推荐海天、中炬。另外部分细分子行业龙头有能力将成本顺利转嫁，推荐绝味、安井、桃李等。 

    风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。（招商证券）