社服行业：我国内地酒店的需求增速持续低于供给增速

   全国酒店行业供需及经营情况：2019 年4 月以来，我国内地酒店的需求增速持续低于供给增速，RevPAR 增速也随即由正转负。根据STR 最新数据，2019 年10 月我国内地酒店供给增速3.2%，需求增速2.5%，需求增速继续低于供给增速。2016 年开始，酒店行业供给端的收缩与需求端的上涨是推动本轮酒店周期上行的主要原因。如今酒店供给端增速相对保持平稳，需求端增速不断下滑，酒店行业已从“供不应求”状态向“供大于求”状态靠拢。我们判断，未来我国酒店行业供给仍将保持小幅平稳增长，而需求在一段时间内将持续低迷，整个行业需求增速低于供给增速的趋势已经形成，并将持续一段时间。

    通过整理2011 年至今我国酒店行业入住率（OCC）、平均房价（ADR）、单间可供出售客房收入（RevPAR）及其变化的月度数据可以看到，我国内地酒店OCC 一直领先于RevPAR变化，而ADR 表现则稍滞后于RevPAR。目前，季调后的OCC、ADR、RevPAR 均呈现下降趋势，并均为负增长。三项经营指标表现均为负，意味着酒店行业进入下行周期。

    根据STR 数据，2019 年10 月我国大陆地区酒店入住率68.9%，同比下降0.4ppt；ADR 481.4元/间夜，同比下降2.2%；RevPAR331.8 元/间夜，同比下降2.6%。经季调后，OCC 同比下降1.2ppt，ADR 同比下降3.3%，RevPAR 同比下降4.4%。

    我国有限服务型酒店供需及经营情况：2019 年10 月，内地品牌连锁有限服务型酒店供给增速-0.3%，需求增速-1.9%，需求连续第3 个月负增长。

    品牌连锁有限服务型酒店的RevPAR 从今年8 月起急转直下，连续两个月经历双位数下降，跌幅巨大。10 月虽然RevPAR 增速仍为负增长，但跌幅相较前两月有所收窄。分地区来看，我国一、二、三线城市有限服务型酒店RevPAR 跌幅分别为4.9%/6.0%/5.7%。

    10 月我国品牌连锁有限服务型酒店入住率72.8%，同比下降2.4ppt；ADR 258.7 元/间夜，同比下降2.4%；RevPAR 189.5 元/间夜，同比下降4.7%。经季调后，OCC 同比下降2.6ppt，ADR 同比下降0.6%，RevPAR 同比下降3.1%，季调后RevPAR 连续3 个月负增长。

    我国全服务型酒店供需及经营情况：我国内地全服务型酒店供给在2019 年5 月开始收缩，10 月全服务型酒店供给下降0.4%，需求增长1.1%，RevPAR 增长0.7%，需求及RevPAR均好于我国内地品牌连锁有限服务型酒店表现。

    整体来看，目前我国品牌连锁全服务型酒店季调后OCC、ADR、RevPAR 仍保持正增长，经营表现好于有限服务型酒店。然而分地区来看，已出现部分地区入住率、RevPAR 负增长情况。

    2019 年10 月我国品牌连锁全服务型酒店入住率70.6%，同比上涨1.1ppt；ADR 669.1 元/间夜，同比下降0.7%，RevPAR 479.0 元/间夜，同比上涨0.3%。经季调后OCC 增长0.5ppt，ADR 上涨0.1%，RevPAR 同比上涨0.7%。

    风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发。（信达证券）