怡和嘉业值得申购吗？破发风险不能排除

    怡和嘉业值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价119.88元，发行市盈率56.75倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：13.41；4.75；3.04。今年中期每股收益为3.18元。预计2022年1-9月业绩预增，归属净利润约2.624亿元至2.794亿元，同比上升120.91%至135.26%。

    3.公司专注于呼吸健康领域医疗设备与耗材产品的研发、生产与销售，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。其中，家用无创呼吸机占比较大，超60%。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    2020年，公司在家用无创呼吸机、通气面罩领域国内市场份额分别位居全行业第三、第一，在全部国产品牌中均排名第一，出口销售额也排名第一。

    二）隐忧：

    1.盈利能力不稳定。2021年业绩下滑，增收不增利。

    2.双水平肺病呼吸机售价大幅度下滑。

    3.高度依赖经销模式，但公司经销商队伍并不稳定。第一大客户3B公司，拥有美国及加拿大独家代理权，独家代理的大客户存在较大风险。

    4.公司不缺钱，派发逾4000万元红利后，在基本无债务的情况下，公司还将2.72亿元闲钱用于理财。

    5.境外销售占比高；销售费用持续增加，超过研发费用。

    6.专利纠纷诉讼费用耗费大，虽和解仍存较大不确定性。

    三）研判：

    依靠新冠疫情发财的公司，都不值得看好。因为，新冠疫情防控，各国都开始放开，很多国家甚至一切都已正常化。

    公司收入主要来源是家用无创呼吸机及耗材产品，又以外销为主，新冠疫情发生初期，由于需求激增，公司借此发了一笔大财。

    然而，随着疫情防控形势趋于稳定，公司呼吸机需求下降。为了占领市场，公司不惜降低产品售价，以至于影响到产品毛利率。

    由于公司2020年业绩增长具有相当大的偶然性，随着疫情管控的放开，公司盈利能力堪忧，可持续性也面临考验。

    比较可恨的是，公司不缺钱，却想方设法上市圈钱。这种为圈钱而上市的公司，一旦钱圈到手，股价基本上都是自由落地。因为公司募投项目竟然是增加呼吸机产能，市场需求下降的背景下，扩大产能无异于找死。

    虽然目前市场炒作医疗器械股票，相关股票都拔地而起，从这个角度看，上市首日也许有点溢价，但鉴于公司规模较小，行业竞争激烈，加上疫情防控形势正在变化，破发风险不能排除。

    第三，建议：谨慎申购。