中微半导值得申购吗？上市首日有破发风险

    中微半导值得申购吗？

    第一，加分项：发行价30.86元，发行市盈率22.95倍。发行市盈率不高。

    第二，减分项：业绩剧烈起伏，中期业绩大幅下降。公司自2018年以来每股收益分别为：0.45元；0.28元；2.33元。今年一季度每股收益为0.08元。预计2022年1-6月业绩预减，归属净利润约3600万元至9200万元，同比下降64.42%至86.08%，营业收入约4.3亿元至4.7亿元，同比下降12.12%至19.60%，扣非净利润约1.31亿元至1.45亿元，同比下降43.10%至48.59%。

    第三，加分项：行业头部企业，赛道不错。公司是一家以MCU为核心的平台型芯片设计企业，掌握数字、模拟（高精度ADC、无线射频、功率驱动、功率器件等）芯片和底层算法的设计能力，积累自主IP过千个，具备智能控制器所需芯片的完成设计能力，能为智能控制器所需芯片提供一站式整体解决方案，主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片、传感器信号处理芯片及功率驱动、功率器件等。其中家电控制芯片和消费电子芯片分别为第一、第二大业务，近三年二者合计占主营收入的96.57%、90.70%和78.31%，也就是说，家电行业和消费电子行业的需求直接决定了公司的业绩。

    第四，加分项：产品结构多元。中微半导成立之初进入家电控制芯片设计，从小家电、小客户逐步走向大客户、大家电、工业控制、汽车电子领域。目前，公司产品涵盖家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片、传感器信号处理芯片四大产品。

    第五，加分项：客户优质。公司产品被美的、九阳、苏泊尔、小米、格力、雅迪、Bosch（博世）、飞利浦、OPPO、一加、Nidec（日本电产）、TTI、TP-LINK等国内外知名客户采用。2021年，公司产品占九阳MCU采购总量的12%，占苏泊尔MCU采购总量的9%；公司已与小米签署长期框架协议，约定2022年的MCU供应量不低于2000万颗，并预留20%的增量。

    第六，加分项：无大客户依赖风险。公司销售额大于50万元的客户由2019年的86家上升到2021年的201家，2021年前20大客户销售占比近40%，无大客户依赖风险。

    第七，减分项：小家电行业景气高点已过，颓势渐显，对公司出货量有影响。中微半导MCU第一大类产品主要用于小家电，经过前两年的高景气后，目前正在转弱。

    第八，减分项：主导产品技术壁垒低，面临激烈竞争。中微半导主营的8位MCU芯片技术壁垒较低，竞争原本就激烈，随着小家电和消费电子风光不再，可能会面临更大的竞争压力。

    第九，减分项：转向难改业绩颓势。公司将重点发展大家电和工业控制MCU、物联网SoC和模拟芯片、车规级芯片。大家电市场格局相对成熟稳定，将面临家电厂商自身MCU子公司和中颖电子这些老牌厂商的竞争。车规级芯片普遍采用32位MCU，中微半导一直做8位MCU，技术差距比较大。另外，车规级MCU常年被NXP、英飞凌、ST、瑞萨和TI等国际巨头垄断，想进入汽车厂商供应链不易。

    第十，综合评估：单看公司名称，一定会觉得这个股票高大上，似乎前景无限，其实不然。公司说起来搞的芯片，其实没有多大技术壁垒，这对一家芯片公司是致命的。因为，没有技术壁垒，就容易有外来者进入，竞争就会越来越白热化。这还不是最致命的，最致命的是无论小家电，还是手机等消费电子产品，都开始周期性下行，公司主要产品的出货量将放缓，而新业务短期内又难以取得成效，这种情况下，公司业绩预减也就水到渠成。今年中期业绩的惨淡，就说明了这一点。市场认可的估值在25元-30元，发行价30.86元，二级市场空间基本被榨干。上市首日有破发风险，即便不破发，溢价空间也很有限。

    第十一，建议：谨慎申购。