常润股份值得申购吗？上市首日不会破发

    常润股份值得申购吗？

    第一，加分项：发行价30.56元，发行市盈率18.71倍。发行价不低，发行市盈率不高。

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.87元；1.77元；2.06元；2.38元。今年一季度每股收益为0.49元。预计2022年1-6月业绩略增，营业收入约14.51亿元至15.88亿元，同比上升1.10%至10.65%，净利润约5580万元至6320万元，同比上升4.25%至18.08%，扣非净利润约5180万元至5870万元，同比上升4.79%至18.75%。

    第三，加分项：汽车零部件概念股，有一定技术优势，客户优质。公司主要从事各类千斤顶及其延伸产品的研发、制造和销售，产品分为4大系列，即商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品，其中随车配套零部件主要面向整车配套市场，商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备以及外购辅助产品主要面向汽车后市场。公司拥有200余项专利，其中，发明专利70余项，其产品覆盖全球六大洲、100多个国家和地区，在整车配套市场和汽车后市场的起重类设备中拥有全品类供应能力。主要客户包括福特汽车、通用汽车、大众集团等知名整车厂商，以及Walmart、Costco等大型连锁商超等知名企业。

    第四，加分项：细分领域头部企业。公司是国内率先实现千斤顶产业化应用的企业，商用千斤顶有近270种规格，销量连续十多年位列第一；自2015年起，公司的螺旋千斤顶在国内及全球市场的占有率位列第一；2020年，公司随车配套千斤顶在全球乘用车市场的占有率约为20%，在国内市场的占有率超过35%。

    第五，减分项：海外销售占比高，面临贸易风险。2018年至2021年上半年，公司主营业务中境外销售收入金额分别为190,633.89万元、189,307.32万元、189,644.60万元和112,918.29万元，占主营业务收入的比例分别为81.28%、78.02%、77.86%和80.36%。境外客户主要分布于美国、欧洲等国家和地区。其中4成左右的主营业务收入来自美国。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，公司出口美国的销售收入分别为94,874.47万元、92,118.40万元、104,188.35万元和62,952.42万元，占主营业务收入比例分别为40.45%、37.97%、42.77%和44.80%。

    第六，减分项：应收账款和存货高企，面临减值风险。2018年~2020年，公司应收账款占营业收入比例在20%左右，而到2021年1-6月，这一占比已超过30%，2018年~2020年存货跌价损失金额占到净利润的约10%，2021年1-6月则占到了20%以上。此外，2019年和2020年应收账款坏账损失也相对较多。

    第七，减分项：负债率偏高。截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，公司负债总额分别为143,833.87万元、111,843.38万元、125,373.54万元、124,311.85万元，其中流动负债分别为140,312.11万元、108,313.08万元、120,888.83万元、118,596.67万元，占比分别为97.55%、96.84%、96.42%、95.40%。

    第八，减分项：第一大股东贡献度持续下降。公司第一大客户均为福特汽车，但2019年、2020年，对福特汽车的销售额在下滑。2018年-2020年，公司向福特汽车的销售额分别为31,738.03万元、31,698.48万元、23,974.07万元、11,756.57万元，占比分别为13.33%、12.91%、9.69%、8.19%。

    第九，减分项：毛利率持续下滑。2018年-2020年及2021年1-6月，公司综合毛利率分别为20.45%、21.79%、18.50%、15.40%。

    第十，减分项：研发费用逐年下降。2018年-2020年，公司研发费用分别为5850.25万元、5238.81万元和5236.83万元，占营业收入的比例分别为2.46%、2.13%和2.12%，研发费用呈现逐年降低趋势。

    第十一，减分项：多次被罚。2018年至2020年，常润股份及其子公司曾10次受到行政处罚。

    第十二，综合评估：公司处于汽车零部件赛道，比较热门，容易被炒作。虽然市场占有率较高，但综合毛利率持续下滑、存货高企、负债率较高等，都为公司未来业绩增长蒙上阴影。尤其需要重视的是，公司实控人为美籍，而外销重点地区又是美国，这使得实控人有掏空上市公司的内在驱动力。公司为非注册制股票，上市首日不会破发，但发行价不低，上涨空间有限。

    第十三，建议：坚决申购。