靠新冠催熟的培养基公司接连上市，面临各种压力，国产替代路途漫

    6月30日，澳斯康生物(南通)股份有限公司科创板IPO获上交所受理，本次拟募资30亿元，而在4月份，奥浦迈已经科创板上会。自此，国内细胞培养基市场份额排名第一、二的国产品牌均有望顺利登入资本市场。

• 培养基是生物制品关键原材料

    细胞培养基是生物制品生产的关键核心原材料，选用合适的、高质量的培养基可以大幅度提高生物制品表达量，降低生物制品的单位制造成本。

    生物制药培养基是上游生物制药最重要的耗材之一，在2020年生物制药耗材市场占比达到35%，2020年生物制药耗材分品种市场占比如下所示：

• 外资品牌占主导，国产占比逐步提升

    依据弗若斯特沙利文，2021年中国培养基市场规模达到26.3亿人民币，2017-2021年的复合年增长率为44.0%。预计2026年中国细胞培养基市场规模将达到71.0亿人民币，2021-2026年的复合年增长率为22.0%。

    中国细胞培养基市场中， 仍以进口品牌为主，三大进口厂商即赛默飞、丹纳赫和默克占比超过60%，澳斯康和奥浦为国产品牌第一、第二位。

    随着国产培养基质量的提升以及灵活的市场策略，国产培养基的市场份额从2017年的19.2%预计增长至2021年的33.7%。

    2021年在新冠疫苗需求大增以及生物制药快速发展的情况下，澳斯康超过默克，市场占有率由2020年的7.1%进一步增长至12.3%，市场份额排名第三位。

• 培养基+CDMO结合

    培养基公司拓展CDMO业务主要基于这两方面考虑：一方面培养基+CDMO能形成业务协同作用，另一方面CDMO市场体量大，2021年中国细胞培养基市场规模为26.3亿人民币，而生物制品CDMO有159亿人民币。

    根据国家药品监督管理局2021年6月发布的《已上市生物制品药学变更研究技术指导原则（试行）》，培养基属于生物制品生产企业的重要原材料，培养基关键成分的变更均根据实际情况纳入变更参考类别，按要求提供相应说明及更新材料。因此，对于生物制品生产企业，一般在临床前研究阶段选定细胞培养基供应商后，在临床研究和商业化生产过程中不会轻易变更。

    所以在客户研发阶段，培养基公司就会介入，从源头开始与客户形成深度合作，增强客户粘性，并随客户产品研发的不断推进，最终获取商业化生产订单，实现销售规模的大幅增加。

    而CDMO是实现这一目标的途径，而且自主研发的培 养基产品也能够提升 CDMO 服务的核心竞争力，培养基和CDMO能产生很好的协同作用。

    奥浦迈与康方生物于2015年开始合作，初期以定制化培养基产品开始合作，2021 年，基于多年来培养基业务的往来合作，康方生物开始向公司采购 CDMO服务。 2021年，公司对康方生物实现 CDMO 服务收入1,070万元，完成从培养基客户到CDMO 客户的业务转化，体现了培养基和CDMO的协同作用。 

    不过目前两家公司CMDO能力略有不同，澳斯康的CDMO业务可以实现生物制药/品从临床前技术开发到商业化生产，目前已有一个项目实现商业化生产；而奥浦迈仅提供临床前至临床早期阶段（临床I期和临床II期）的中试生产服务，尚未布局临床III期及商业化项目。

    澳斯康营收结构：

    奥浦迈营收结构：

• 靠新冠疫情扭亏为盈

    奥浦迈2019年-2021年分别实现营收为5852.1万元、1.24亿元、2.13亿元，相对应的归母净利润分别为-1226.54万元、1,168.46 万元和4954.34万元，公司利润2019年由负转正。

    澳斯康2019年-2021年分别实现营收为8,713.61万元、2.10亿元和4.51亿元，2019年至 2021年营业收入年复合增长率为127.62%。相对应的归母净利润分别为-7,977.80万元、-3,907.62万元和6,269.40万元，公司利润2020年由负转正。

    由于新冠疫情导致的国外培养基厂商物流中断，加速了国内培养基进口替代进度，这两家公司2020年业绩较2019年都有大幅提升。

    澳斯康与康希诺合作，为其新冠疫苗提供疫苗原液和腺病毒新冠疫苗的细胞培养基，康希诺也成为了公司2020年和2021年的最大客户，相关的销售额达到7386千万和2.87亿，分别占当年营收的35.22%、63.73%，是公司扭亏的重要原因。

• 面临资本方压力

    IPO前夕，奥浦迈共完成5轮融资，金额超过5个亿，引入了国寿大健康基金、华兴医疗、达晨创投等，在2017年达晨创投等投资方入股时，公司签下对赌协议，约定在2022年12月31日前若不能成功上市，则投资方可以要求公司回购全部股份，该协议直至今年1月份才得以解除。

    澳斯康上市前经过4轮融资，总融资金额达到26.5亿元，包括毅达资本、高瓴投资等，这些资本都有套现的需求。创始人罗顺的股份只有25.93%，同样顶着巨大的资本压力。

• 面临业绩下滑压力

    澳斯康2022年1-3月，公司实现营业收入6,907.51万元，较去年同期有较大下滑，归属于母公司股东的净利润为-2,831.30万元，存在净利润亏损情况。受固定资产折旧、人力成本增加及股份支付费用上升等影响，2022年全年业绩可能出现亏损情况。

• 总结

    随着国产培养基质量的不断提升，以及国内公司相对灵活的定制化服务，在新冠疫情催化下，业绩也大幅提升，相应公司接连上市，对于风险投资者来说，是个解套的机会。

    但对于这些公司来说，目前体量还是相对较小，下游客户黏性大，对供应商认证周期长，具有较强的品牌壁垒，国产替代是个漫长的过程，还需要长久的努力。