中科蓝讯值得申购吗？谨慎申购

    第一，减分项：发行价91.66元，发行市盈率56.41倍，发行价和发行市盈率都很高，缺乏吸引力。

    第二，减分项：业绩起伏较大，中期业绩预减。公司自2019年以来每股收益分别为：49.69元；2.48元；2.55元。今年一季度每股收益为0.45元。

    预计2022年1-6月业绩略减，营业收入约5.396亿元至5.596亿元，同比下降6.33%至9.68%，净利润约1.001亿元至1.052亿元，同比下降25.57%至29.15%，扣非净利润约9232万元至9740万元，同比下降12.89%至17.43%。

    第三，加分项：芯片赛道。公司主营无线音频SoC 芯片，主要产品包括TWS 蓝牙耳机芯片、非TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等。TWS 蓝牙耳机芯片是公司核心产品，2019年-2021年增长率分别达到4197.00%、76.14%、13.00%。从数据可以看出，2019年是公司爆发式增长的一年。这一年，公司营收从不足亿元直接跃升到6.45亿元，主要就是TWS蓝牙耳机爆发所致。

    第四，加分项：在低端市场上，公司产品占有率高。TWS 蓝牙耳机芯片，是耳机的主控芯片，公司主攻的是低端市场，终端厂商为白牌厂商，贡献的收入占比在90%以上。白牌，指一些厂商生产的非知名品牌或非自有品牌产品。正是这些白牌耳机，让公司2020年度TWS蓝牙耳机芯片市场占有率为26%，排名第二。

    第五，加分项：研发投入逐年增加，有一定技术优势。2019年至2021年，公司研发费用分别为2996.27万元、5118.87万元和7677.19万元，占当期营业收入的比例分别为4.64%、5.52%和6.83%。截至目前，公司拥有83项专利权，其中发明专利24项，实用新型专利59项，拥有计算机软件著作权26项，拥有78项集成电路布图设计，涵盖了公司产品的各个关键技术领域。

    第六，减分项：低端产品带来低毛利率。公司产品附加值低，毛利率低于同行，且呈逐年下降趋势：2019年到2021年，公司产品毛利率分别为：28.56%；26.7%；25.78%。

    第七，减分项：存货高企，说明公司产品不很受欢迎。2019年至2021年，公司存货分别为0.95亿元、2.28亿元、5.63亿元，占流动资产比例分别达到33.45%、29.85%、59.74%，存货周转率分别达到1.99、4.06、6.79。对于消费电子企业，存货快速增长是个危险信号，因为消费电子行业技术迭代很快，上一代技术的存货可能一文不值。

    第八，减分项：TWS耳机销量增速下降，可能造成公司业绩失速。2021年全球TWS耳机销量达3.1亿台，同比增速达33%。对比2020年接近260倍的增长，增速已明显下降。2022 年第一季度全球TWS耳机出货量为6820万部，同比增长 17%，比2021年的增速有明显下滑。

    第九，综合评估：公司处于芯片赛道，听起来挺高大上。不过，公司产品处于低端市场，依靠性价比的优势，2019年掘到了一桶金，业绩好得吓人。不过，好日子已经结束，主要原因是TWS耳机市场已经成熟饱和，新的增量没有了，公司业绩增长也就成了无源之水。更要命的是，公司存货高企，说明产品不受欢迎，这些存货的跌价，将会给业绩带来潜在爆雷风险。当然，市场热衷炒作芯片概念股，所以，这个股票上市首日也许会有溢价，不过，如此高发行价，确实让人畏惧，赚这个股票的钱，需要点勇气。

    第十，建议：谨慎申购。