晋拓股份值得申购吗？有虚增利润之嫌

    晋拓股份值得申购吗？

    第一，加分项：发行价6.55元，发行市盈率22.99倍。如此低的发行价，还有什么犹豫的？

    第二，减分项：业绩平平。公司自2020年以来每股收益分别为：0.43元；0.40元。今年一季度每股收益为0.09元。预计2022年1-6月盈利3500万元至3800万元，同比上年增0.69%至9.33%。

    第三，加分项：减震器领域头部企业，拥有汽车零部件概念、机器人概念，概念丰富。公司是国内领先的铝合金精密压铸件生产企业，目前正积极开发可以替代铸钢的铝合金材料及压铸生产技术；核心产品汽车减震器零部件的技术水平和产销规模位居行业前列，2020年车身减振器零部件销售量占全球市场份额约为7.42%，且客户威巴克、哈金森均为全球领先的汽车减震器一级供应商。公司形成了以汽车零部件为主，以及智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件、信息传输设备零部件等多元化产品结构。

    第四，加分项：行业回暖带来业绩改善。2021年起，受益于全球汽车行业景气度回暖，公司在汽车零部件方面不断开拓，对法雷奥、博格华纳等全球知名企业的成功开拓，带来公司销售收入快速增长。

    第五，减分项：客户集中度较高，6成以上收入来自前五客户。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司对前五大客户（按合并口径计算）的营业收入分别为39,876.93万元、43,744.16万元、42,553.39万元和22,924.89万元，占当期主营业务收入的比重分别为62.27%、62.87%、62.06%和56.65%，前五客户为威巴克、哈金森、博西集团、帝倜阿尔、康迪泰克、佐藤和施耐德。

    第六，减分项：应收账款高企。2018年末-2020年末，公司应收账款账面余额分别为2.09亿元、2.51亿元和2.44亿元，占营业收入的比例分别为31.91%、35.21%和34.65%；各期坏账准备金额分别为1071.39万元、1293.28万元和1306.2万元。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.40、3.10和2.84，应收账款周转率持续下降；公司的应收账款周转率略低于同行业可比公司的均值。

    第七，减分项：有虚增利润之嫌。2019年、2020年，公司两年共存在12,531.69万元的含税收入无数据支撑，涉嫌虚增。

    第八，减分项：家族企业。公司实控人为张东和何文英，两人系夫妻关系且合计持有晋拓科技89.68%的股份，两人子女张天宇和张心怡分别通过智拓投资间接持有晋拓科技3.17%和3.17%的股份，为两人的一致行动人。

    第九，减分项：毛利率低于同行可比公司。2018年-2020年，公司毛利率分别为19.92%、22.34%和23.23%，低于同行业可比上市公司。

    第十，综合评估：公司最吸引市场的就是汽车零部件概念，而汽车零部件概念股几乎没有不被炒作的。尽管公司作为家族企业，关联交易多，容易掏空上市公司；对大客户过度依赖；为了上市，有虚增利润之嫌，但这个股票是非注册制股票，上市首日根本不可能破发，而且会连续涨停。

    第十一，建议：坚决申购。