思科瑞值得申购吗？业绩增长稳健

    思科瑞值得申购吗？

    第一，减分项：发行价55.53元，发行市盈率60.64倍。现在的券商胆子很大，发行价和发行市盈率定这么高，不知道哪里来的自信。

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2020年来每股收益分别为：1.02元；1.29元。今年一季度每股收益为0.25元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约5813万元至6358万元，同比上升12.47%至23.00%，营业收入约1.28亿元至1.36亿元，同比上升16.28%至23.55%，扣非净利润约5563万元至6108万元，同比上升12.44%至23.44%。

    第三，加分项：军工概念股，半导体概念股。公司聚焦国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域，主营业务为军用电子元器件可靠性检测服务，具体服务内容包括电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、失效分析与可靠性管理技术支持。2021年公司拥有近400家客户，主要客户为军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商，检测的军用电子元器件的下游应用涉及航天、航空、船舶、兵器、核工业、电子等军工领域，主要应用于机载、车载、舰载、箭载、弹载等军用电子系统，公司已成为我国较大规模的第三方军用电子元器件可靠性检测服务提供商之一。

    第四，加分项：有资质壁垒，毛利率高。军用电子元器件可靠性检测行业存在资质壁垒、技术壁垒、军工客户壁垒等因素，进入这个业务领域的民营检测机构不多，公司具有先发优势，因此公司军用电子元器件可靠性检测服务的毛利率较高，2019年、2020年、2021年公司毛利率分别为76.78%、76.48%、74.64%。

    第五，减分项：突击购买专利。公司长期以无发明专利，直至2018年申请第一项发明专利，2020年3月拥有第一项发明专利。其余9项专利，均于2020年4月底~5月底间的一个月时间内集中申请，通过优先审查的方式6-11个月内快速获得授权。

    第六，减分项：应收账款和票据高企。2019年至2021年，公司应收票据账面余额分别为2545万、5176.4万、8104.7万，其中应收商业承兑汇票余额分别为2453.43万元、4883.29万元、7980.57万元，应收商业承兑汇票占营业收入的比例分别为23.48%、29.49%、35.94%。应收账款账面余额6113.23万元、1.01亿元、1.28亿元，应收账款账面余额占营收比例分别为58.49%、61.13%、57.47%。

    第七，减分项：董事长千余风险缠身。公司实控人董事长张亚目前任职24家企业，担任股东15家，担任高管18家，且实际控制37家企业，有自身风险1条，周边风险有776条，历史风险2条，预警提醒也有433条。

    第八，综合评估：公司受益于自身军用电子元器件可靠性检测服务能力的提升和下游军工领域市场需求的持续快速增长，业绩增长迅速。隐忧是，客户强势，账期长，对公司流动性是巨大考验；技术方面，公司自己认为很先进，但不能以与同行公司对比论证的方式来证明自身的技术先进性。鉴于军工概念上市首日容易被炒作，因此股上市首日可能有点溢价。但发行价不低，需要提防破发风险。

    第九，建议：谨慎申购。