宇邦新材值得申购吗？上市首日不会破发

   宇邦新材值得申购吗？

   第一，减分项：发行价26.86元，发行市盈率38.35倍，发行市盈率偏高。

   第二，减分项：业绩起伏不定，缺乏成长性。公司自2019年以来每股收益分别为：0.71元；1.07元；0.99元。今年一季度每股收益为0.26元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4800万元至5500万元，同比上升3.75%至18.88%，营业收入约9亿元至11亿元，同比上升57.80%至92.87%，扣非净利润约4600万元至5300万元，同比上升4.88%至20.84%。

   第三，加分项：光伏焊带头部企业。公司是我国光伏焊带龙头企业，以15%左右的市场占有率稳居光伏焊带行业第一；公司主营光伏焊带的研发、生产与销售，光伏焊带又称涂锡焊带，属于电气连接部件，是光伏组件的重要组成部分，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用。公司下游光伏组件客户主要包括隆基乐叶、天合光能、晶科能源、韩华新能源、晶澳科技、阿特斯等。

   第四，加分项：专利数量，行业领先。公司自主拥有“压延退火涂锡收线一体化技术”、“铜带热处理技术”、“耐腐蚀低温焊料配方技术”、“高速涂锡技术”等行业先进的专利技术，先后成立了江苏省特级超软涂锡铜带技术工程技术研究中心和江苏省企业技术中心。

   第五，加分项：研发投入高于同行。2019-2021年，公司研发费用分别为1,843.11万元、2,565.47万元及3,808.51万元，持续增长;近三年超8000万元的研发投入处于同行业的较高水平。2021年，公司对光伏电池互连带用新型导电结构研发项目、高反射率黑色焊带研发项目及高精度多尺寸焊带研发项目投入较大，研发费用同比大幅增长48.45%，增速高于主要同行企业。

   第六，减分项：对大客户高度依赖。2018年—2020年及2021年上半年，公司对前五大客户实现的销售收入合计分别为3.63亿元、3.42亿元、5.04亿元和3.81亿元，占当期主营业务收入的比例分别为66.16%、57.63%、61.97%和67.62%。同期，宇邦新材来自大客户隆基乐叶及其关联方的销售收入分别为1.50亿元、0.85亿元、2.09亿元和1.65亿元，占当期主营业务收入的比例分别为27.32%、14.27%、25.66%和29.26%。

   第七，减分项：供应商集中度很高。招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，宇邦新材向前五大供应商进行产品采购的金额分别为4.06亿元、4.30亿元、5.89亿元和3.82亿元，占当期采购总额的比例分别为73.11%、77.78%、73.69%和69.75%。

   第八，减分项：毛利率低于同行。2018年-2020年及2021年上半年，公司毛利率分别为13.78%、17.13%、19.30%和15.40%，行业可比公司平均值分别为20.19%、22.53%、24.80%和22.07%。

   第九，减分项：常规焊带产品同质化严重。公司常规焊带产品较为同质化，行业内供给方较多，市场竞争激烈，报告期内常规焊带销售收入大幅下滑，2018年—2020年及2021年中期，常规互连带收入分别为3.36亿元、2.99亿元、1.28亿元和3013万元。报告期内公司新产品MBB焊带实现量产，但其均价受市场竞争影响持续下降，从2018年77.45元/公斤下降至2020年69.45/公斤，2021年中期回升至77.15元/公斤。由于产品同质化严重，公司主营业务收入全部来源于互联焊带、汇流焊带；其中互联焊带占主营业务收入的比例分别为81.88%、81.97%、82.70%和77.99%，汇流焊带占主营业务收入的比例分别为18.12%、18.03%、17.30%和22.01%。

   第十，综合评估：公司身处光伏赛道，在细分领域具有较高的品牌知名度和市场占有率。隐忧是，业绩高度依赖大客户，缺乏话语权，导致毛利率水平较低；应收账款和应收票据占比过半，资金流动性较差，却频繁多次大额分红；供应商集中度很高，其中两大供应商存在疑点；产品结构较为单一。不过，由于赛道不错，所以，上市首日不会破发，且有可能被炒作。

   第十一，建议：申购。