井松智能值得申购吗？业绩增长稳健

   井松智能值得申购吗？

   第一，减分项：发行价35.62元，发行市盈率元37.7倍，发行市盈率偏高。

   第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2020年以来每股收益分别为：1.2元；1.53元。今年一季度每股收益为0.36元。预计2022年1-6月业绩预增，归属净利润约1800万元至2000万元，同比上升205.68%至239.64%，营业收入约1.45亿元至1.58亿元，同比上升2.35%至11.53%，扣非净利润约40.06万元至240.1万元，同比下降51.02%至91.83%。

   第三，加分项：行业头部企业。公司专注于智能仓储、智能搬运、智能配送、智能工厂、系统平台等核心业务，是国内知名的智能物流设备与智能物流系统解决方案提供商。

   第四，加分项：有研发优势。公司在研发投入、知识产权方面均高于平均水平，科研人员占员工总数31%。且员工在年龄分布上呈年轻化的表现，39岁及以下的员工占比达80%。

   第五，减分项：业绩增长依赖政府补助及税收优惠。2018-2020年及2021年1-6月，公司享受税收优惠金额分别为578.56万元、1,247.75万元、1,705.09万元、510.28万元；同期，直接计入当期损益的政府补助分别为893.36万元、693.54万元、1,099.96万元、449.64万元。2018-2020年及2021年1-6月，公司收到的税收优惠及政府补助合计达1,471.92万元、1,941.29万元、2,805.05万元、959.92万元，分别占当期净利润的339.36%、90.01%、52.26%、163.01%。

   第六，减分项：应收账款和票据高企。2018-2020年及2021年1-6月，井松智能的应收票据、应收账款、应收款项融资及合同资产合计金额分别为0.69亿元、1.48亿元、2.38亿元、2.1亿元，占营业收入的比重分别为35.41%、49.38%、59.22%、148.56%。

   第七，减分项：资产负债率高，短期偿债风险高。因公司规模小，融资渠道单一，依赖银行贷款；同时公司处于快速成长期，获得的在手订单较多，相应的预收货款、合同负债增加较多导致负债总额、流动负债增长较多。2018-2020年及2021年1-6月各期末，井松智能同行业可比公今天国际、东杰智能、德马科技、兰剑智能、音飞储存、中科微至、科捷智能、昆船智能的资产负债率平均值分别为60.93%、57.36%、52.05%、56.57%，公司资产负债率分别为83.31%、80.42%、72.76%、73.21%。

   第八，减分项：大客户稳定性差。公司前五大客户收入集中度较高，但其客户稳定性极差，前五大客户名称几乎每一年都不一致。

   第九，综合评估：公司是智能物流设备与智能物流系统解决方案头部企业，拥有智慧物流概念、智慧仓储概念、机器人概念。隐忧是，税收优惠及政府补助合计金额占净利润比重均超五成，且应收款占营业收入比重也逐年攀升，一度超过五成，业绩“含金量”不足。同期，公司资产负债率超过70%。此外，客户购买公司的产品后，使用期限长，不会短时间复购，客户不稳定，对经营持续性有影响。当然，目前自动化物流行业的市场需求持续增长，国内市场仍属于蓝海市场。因此，上市首日会有溢价。

   第十，建议：申购。