华海清科值得申购吗？参考拓荆科技走势

   第一，减分项：发行价136.66元，发行市盈率137.9倍。无论发行价和发行市盈率，都是近期新股中最高的。

   第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2020年以来，每股收益分别为：1.3元；2.48元。今年一季度每股收益为1.14元，预计2022年1-6月业绩预增，归属净利润约1.4亿元至1.8亿元，同比上升98.46%至155.17%，营业收入约5.5亿元至7亿元，同比上升87.32%至138.41%，扣非净利润约1亿元至1.2亿元，同比上升189.15%至246.98%。

   第三，加分项：赛道不错。公司为高端半导体设备制造商，主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光（CMP）设备。CMP设备是对硅片/晶圆自动化实施CMP工艺的超精密装备，CMP是在芯片制造制程和工艺演进到一定程度、摩尔定律因没有合适的抛光工艺无法继续推进之时才诞生的一项新技术，主要用于单晶硅片制造和芯片制造的“前道工艺”，实现晶圆表面多余材料的高效去除，保证全局纳米级平坦化、微结构完整无损。公司生产的设备，主要分为300系列和200系列，其中300系列主要应用于12英寸芯片产线，200系列设备则用于8英寸产线。目前，300系列设备是华海清科的主营产品，2020年300系列设备销售金额占总营收比例分别为88.91%，200系列占比为2.64%。2022年初，公司12英寸再生晶圆出货量突破10万片。

   第四，减分项：客户集中度较高。2018年、2019年、2020年，华海清科前五大客户占比分别为99.09%、94.96%和85.71%，前五大客户集中度较高。公司对长江存储、华虹集团等客户依赖程度较高。2018年至2020年，华海清科对长江存储、华虹集团两家关联方的销售占比一直在50%以上，2019年甚至高达70%以上。

   第五，减分项：零部件供应存在被卡脖子风险。公司部分零部件依赖日本、德国等国家和地区的供应商，若公司与该等供应商合作关系发生不利变化或国际贸易环境发生恶化、贸易壁垒增加，导致部分零部件出现价格上升、供应减少甚至供应中断的情况，将可能对公司生产经营产生不利影响。

   第六，减分项：业绩靠政府补助。2018年至2020年，华海清科计入当期损益的政府补助金额分别为3，230.80万元、2，616.70万元和8181.24万元，在其营业收入中的占比分别是90.55%、12.4%和21.2%，在其毛利中的占比分别为358.48%、39.68%和55.55%。显然，政府补助对于华海清科的业绩有着重大影响，甚至可以说，到目前为止，华海清科还是依赖于政府的“输血”。

   第七，减分项：控股股东没有真金白银投入。华海清科的实际控制人清华大学持股37.58%，均为知识产权入股，并没有资金投入。截至招股书提交之时，华海清科的前五大股东分别为清控创投、清津厚德、路新春、科海投资、国投基金，持股比例分别约为37.58%、10.23%、7.93%、7.43%和6.25%。其中，清控创投为控股股东。清控创投由清华大学100%控股，也就是说，清华大学是华海清科的实际控制人。

   第八，综合评估：清华大学控股的“校企”之一，所处赛道不错。隐忧是公司处于初创阶段，生产的CMP设备与国际巨头相比，在经营规模、认知度、运营时间、客户资源等方面存在较大差距，竞争劣势明显；主要客户集中在实控人清华大学控制的关联企业中，业绩增长依靠关联交易和政府补贴。承销商敢定高价，是因为公司产品处于芯片生产的关键环节，跟拓荆科技在芯片生产环节中的地位有点像。参考拓荆科技走势，公司上市首日会有溢价；但过高的市盈率，仍然让上市首日有破发压力。

   第九，建议：谨慎申购。