腾亚精工值得申购吗？上市首日会有溢价

   腾亚精工值得申购吗？

   第一，加分项；发行价22.49元，发行市盈率29.91倍，都不算离谱，可以接受。

   第二，减分项：业绩增长没有趋势，中期业绩预减。公司自2019年以来每股收益分别为：1.04元；1.08元；1元。今年一季度每股收益为0.23元。预计2022年1-6月业绩略减，归属净利润约2190万元至2500万元，同比下降3.88%至15.80%，营业收入约1.9亿元至2.1亿元，同比下降7.33%至16.15%，扣非净利润约1950万元至2150万元，同比下降22.83%至30.01%。

   第三，加分项：有一定成长性。公司产品主要包括射钉紧固器材和建筑五金制品，2018年至2021年上半年（报告期），射钉紧固器材销售收入年均复合增长率21.40%。其中，燃气射钉枪销售收入年均复合增长率37.27%；建筑五金制品销售收入年均复合增长率9.30%。

   第四，加分项：不存在对单一大客户依赖情况。报告期内，公司不存在向单一供应商采购比例超过总额50%或严重依赖少数供应商的情况。

   第五，减分项：毛利率下降，原材料价格上涨对毛利率影响较大。2018年至2021年上半年，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为79.09%、79.13%、75.62%和78.56%，占比较高，公司主要产品原材料采购价格上涨1%，将使毛利率分别下降0.54%、0.51%、0.50%和0.56%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为32.13%、36.03%、33.29%和28.9%。

   第六，减分项：存货高企。报告期内，公司存货账面价值分别为5917.23万元、6117.27万元、7607.15万元和8867.68万元，占流动资产的比例分别为45.70%、63.95%、47.52%和51.06%，存货余额较大且占流动资产的比例较高。

   第七，减分项：子公司均处于亏损状态。截至招股说明书签署日（2021年11月28日），三家全资子公司2020年净利润分别亏损317.13万元、84.75万元和15.20万元，合计亏损417.08万元；2021年1-6月分别亏损183.01万元、60.11万元和25.29万元，合计亏损268.41万元。

   第八，减分项：产品有被迭代的风险。目前国际上包括HILTI、DEWALT、HIKOKI 等企业，已实现高动能电动射钉枪的量产，公司生产的燃气射钉枪，虽然经过多年发展，技术成熟可靠，短期内仍将是市场主要的射钉紧固工具，但如果不进行产品升级换代，有被取代的风险。

   第九，减分项：境外销售收入高，导致公司以外币结算的销售收入占比较高。报告期内，外币结算的销售收入占主营业务收入比例超过 50%。汇率波动也对公司汇兑损益造成影响，报告期内，公司汇兑损益分别为 -77.12 万元、-100.03 万元、243.30 万元、36.42 万元。

   第十，综合评估：公司所处行业不算“高大上”，员工学历水平偏低，多处信披数据存疑。最大隐忧是在国际同业已实现量产射钉枪“电动化”的背景下，公司仍徘徊在燃气射钉枪环节，公司产品虽然短期销售无忧，未来若不加速升级换代，有被替代的风险。问题的关键是，公司为了满足创业板上市条件，刻意包装成高新技术企业，研发费用滥竽充数，研发项目让人质疑。鉴于其发行价不算很高，上市首日会有溢价。

   第十一，建议：申购。