东田微值得申购吗？产销率较高

    第一，减分项：发行价22.92元，发行市盈率30.06倍，发行市盈率偏高。

    第二，减分项：业绩剧烈起伏，预计今年中期业绩同比下降。公司自2017年以来每股收益分别为：0.47元；0.11元；0.38元；1.21元；1.15元。今年一季度每股收益0.24元。预计2022年1-6月业绩略减，归属净利润约2800万元至3200万元，同比下降14.48%至25.17%，营业收入约1.92亿元至2.15亿元，同比-9.62%至1.21%，扣非净利润约2700万元至3100万元，同比下降11.90%至23.26%

    第三，加分项：产品应用领域广阔。公司是一家专业从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售的高新技术企业，并具备镀膜材料自研和生产能力，主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等，可广泛地应用于消费类电子产品、车载摄像头、安防监控设备以及光通信信号传输、数据中心等多个应用终端领域中。

    第四，加分项：产销率高，产品受欢迎，公司主要产品产能保持了较高利用率。2021年上半年，公司滤光片产能利用率为81.22%，产销率高达99.66%。目前，车载摄像头需求强劲，安防行业对摄像头需求也不小，这两个市场都是公司拓展的空间。

    第五，加分项：毛利率较高。2018—2021年上半年，公司摄像头滤光片毛利率分别为25.34%、30.05%、30.04%和31.04%。

    第六，加分项：拥有一定技术优势。截至2022年3月底，公司拥有70项专利，其中发明专利9项、实用新型专利61项。公司已掌握高强度超薄蓝玻璃红外截止滤光片、窄带滤光片、旋涂红外截止滤光片（0—30度转角偏移量小于2纳米）生产技术和超强度无微裂纹切割技术、抗弯曲玻璃刻蚀技术等多项核心技术。同时，公司还已成功掌握CWDM滤光片窄带制备技术以及旋涂红外截止滤光片的生产工艺等，并保持较高的良品率和生产效率。

    第七，减分项：手机出货量下滑，影响公司业绩增长。虽然光学玻璃滤光片下游市场应用场景丰富，在智能手机、车载镜头、安防镜头、智能家居、医疗检测等领域均可广泛应用，但公司产品最主要的应用场景仍集中在手机领域。东田微的产品和终端应用市场较为单一，主要为应用在智能手机中的摄像头滤光片，2021年第二季度开始，受多重因素影响导致下游智能手机出货量不及预期，市场需求偏弱，东田微在手订单金额同比出现下滑，对业绩产生不利影响。

    第八，减分项：客户集中度高，对主要大客户高度依赖。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，东田微主要客户为行业内知名摄像头模组生产厂商，如欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等，前五大客户收入占当年营收比重分别为69.19%、7585%、75.35%、74.36%。由于客户集中度高，所以欧菲光被踢出果链后，对公司业绩产生了较大影响。

    第九，减分项：应收账款高企。2018年至2021年6月，公司应收账款账面价值分别为5239.6万元、1.17亿元、2.05亿元和1.6亿元，占各期营收比重较高。应收账款对象主要为欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等大型摄像头模组生产厂商。虽然应收账款账龄普遍较短，1年以内的占比在99%左右，不能回收的风险较低，但由于公司客户相对集中，若其中某个客户出现财务情况恶化，资金链紧张等不利情况，则发行人应收账款发生坏账的风险将加大。

    第十，减分项：研发人员学历偏低，研发投入下降。从研发人员学历构成来看，东田微研发人员以大专及以下学历为主，大专以下研发人员67人，占比竟然高达54.47%。从费用投入来看，2017年至2020年前三季度，公司研发费用分别为943.81万元、842.11万元、1,610.91万元、1,821.09万元，分别占营收的5.83%、6.18%、5.66%、5.62%。四年时间，研发费用的占比均未超过7%，远远低于整个电子行业。

    第十一，综合评估：公司所处行业前景广阔，产品应用领域广阔，特别是车载摄像头和安防摄像头需求强劲，是公司未来的新增长点；产销率较高，说明产品受欢迎。比较大的隐忧，一是研发人员学历偏低，研发投入下降，这对公司未来产品能否迅速更新迭代，是个潜在威胁；二是，手机出货量下滑，而目前公司业绩主要依赖手机出货量；三是公司对大客户过度依赖，且应收账款高企，是公司业绩增长的潜在风险。目前同行业的美迪凯、五方光电、水晶光电，股价都在10元左右，说明市场对这个行业股票给予的估值较低。有破发风险；即便不破发，溢价也有限。

    第十二，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。