菲菱科思值得申购吗？小概率破发风险依然存在

   菲菱科思值得申购吗？

   第一，减分项：发行价72元， 发行市盈率24.07倍。虽然发行市盈率不高，但发行价绝对值偏高。

   第二，公司自2016年以来每股收益分别为：0.86元；1.01元；0.25元；1.38元；2.40元；4.22元。今年一季度每股收益为1.67元。预计2022年1-6月，公司实现营收120000万元至125000万元，同比上年增长37.21%至42.92%；预计归属于上市公司股东的净利润盈利9000万元至9500万元，同比上年增长21.98%至28.76%；预计扣除非经常性损益后的净利润盈利8600万元至9100万元，同比上年增长28.67%至36.15%，主要受下游市场需求旺盛，主要客户订单量增长，公司产能和业务规模扩大等因素影响。

   第三，加分项：盈利能力突出、成长性良好、财务状况稳健。近5年，经营性现金流均为净流入，体现了良好的业务“造血”能力。

   第四，加分项：网络设备头部企业，行业前景好，享受行业增长红利。公司是国内领先的网络设备制造商，主营业务在网络设备领域，以ODM/OEM模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供产品研发和制造服务。在企业级网络设备市场，网络设备品牌的行业集中度较高，呈现寡头竞争的市场格局。公司定位于企业级网络设备市场，通过实施“大客户”策略，取得了国内主要网络设备品牌商的供应商认证。2020年，菲菱科思交换机产品的市场份额为1.38%，路由器及无线产品的市场份额为1.05%。网络设备是互联网底层的基础设施，属于信息化建设所需的基础架构产品。随着信息化程度加深以及数据流量爆炸式增长，导致行业持续的更新换代，为网络设备行业的增长提供了需求保障。特别是云计算、大数据、社交网络、物联网等信息技术的应用，给我国的网络设备行业带来了全新发展机遇，公司凭借综合竞争优势，将充分分享行业红利。

   第五，加分项：东数西算直接受益者，募资投入可增加产能，缓解产能瓶颈。2018-2020 年，已新增七条生产线，但仍不能完全满足客户的订单需求。此次上市，拟将募集资金投入“海宁中高端交换机生产线建设”等项目。募投项目一旦建成运营，将极大缓解产能瓶颈。

   第六，加分项：研发投入逐年递增，有技术优势。公司研发投入不断加大——2019年到2021年，研发支出从0.5亿元大幅提升至1亿元，复合增速高达41.42%。截至报告期末，公司及子公司拥有的已授权发明专利11项，实用新型专利59项，软件著作权19项。公司能够自主完成产品的结构设计和硬件设计，并具备系统软件，驱动程序及应用程序的开发能力。在以太网交换机领域，公司已具备40G/100G高带宽，大容量交换机的开发能力，成功研发了高背带容量插卡式核心交换机的业务板，核心板。

   第七，加分项：在手订单充足。随着公司产品力的持续提升，以及新开发产品数量的大幅增加，订单获取能力也直线上升。截至 2021 年底，公司对主要客户新华三、S 客户的在手订单金额分别达到了15.39 亿元、13.21 亿元，合计高达28.6亿元，远超公司2021年22.08亿元的总营收，为后续经营业绩提供了保障。

   第八，减分项：新华三既是客户又是供应商，公司过度依赖新华三，在新华三面前，议价能力不强。2018年至2021年上半年，公司对前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为93.63%、97.59%、99.45%和99.32%，占比较高。其中，对新华三的销售金额分别为76,560.33万元、91,083.49万元、121,078.42万元和65,973.61万元，占公司营业收入的比例分别为84.79%、87.55%、80.00%和75.43%，表明新华三是公司最大金主。不仅如此，新华三还是公司供应商，2019年，新华三为公司第三大供应商，2020年和2021年上半年为公司第二大供应商。公司在新华三面前缺乏议价能力。2018年至2021年上半年末，新华三为公司带来的毛利率分别为6.69%、12.33%、14.89%、15.22%。

   第九，减分项：存货高企。2018年至2021年上半年，公司存货账面价值分别为2.5亿元、3.53亿元、4.59亿元和4.72亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为53.02%、55.79%、49.73% 和54.69%。

   第十，综合评估：公司拥有通讯设备、数据中心和东数西算概念，概念丰富；研发投入持续增长，有技术优势；产品畅销，产能瓶颈突出；行业壁垒高，公司拥有一定市场占有率；在手订单充足，业绩增长有保障。虽然发行价不低，但发行市盈率不高，公司基本面优秀，上市首日可能会有溢价，但小概率破发风险依然存在。

   第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。