内蒙君正：长期空间巨大 短期业绩催生

　　业绩基本符合预期:公司业绩快报披露2011年营业收入预计为37.1亿元,同比增长约32.42%;归属于母公司净利润5.8亿元,同比增长19.13%,摊薄后每股收益约0.91元,基本符合我们之前的预期。

　　油价高位运行利好电石法PVC:从模拟毛利看,自去年四季度以来电石法PVC行业处于盈亏平衡点。但是近期油价上行推升了乙烯法PVC成本,对电石法PVC形成利好。同时经销商春季后的补库存效应及房地产销售数据的回暖,将带来PVC需求的改善。

　　电石实现自给,受益电价上调:公司年底电石产能将达到50万吨,基本实现电石自给。在国家上调电价的背景下,公司已经基本实现电力自给,较同行业享有明显的成本优势。公司煤炭资源总储量在28亿吨以上,主要分布在乌海地区、鄂尔多斯地区以及锡林郭勒地区。依托地区资源优势,公司将建设三大生产基地发展煤化工产业,预计到2012年底扩能至72万吨PVC、100万吨电石、50万吨烧碱,实现产能翻番。

　　烧碱价格高位运行:烧碱市场进一步向好运行,行情的支撑点是限电政策及国家上调电价。受此影响,氯碱企业开工负荷降低,导致烧碱市场货源有限,但是对于具有自备电力的企业开工并不构成影响。同时下游氧化铝等行业需求良好,保证了国内烧碱市场高稳运行。而受银根紧缩影响,春季前贸易商和下游厂商基本没有存货,预期补库存效应将会持续,产品价格将仍然坚挺。

　　维持增持-A评级:长期看好公司依托资源和成本优势,逐步完善产业链,成长空间巨大。短期看好补库存效应带来的产品价格反弹,催生公司业绩环比增长。维持增持-A评级,按照2012年20PE,3个月目标价23.04元。 风险提示:需求复苏速度低于预期;新增产能难以消化