361度再现增长 值博率更胜安踏李宁？

    体育用品股361度（SEHK：1361）公布今年上半年业绩，盈利大涨越3成，长线投资可买未？在体育用品股中会否较龙头更值博？

    行业顺风刺激复苏

    去年疫情大流行，线下零售渠道大受打击，体育用品市场的增速明显减弱，361度在2020年的收入增长更由正转负。可幸的是，随着疫情在中国内地持续常态化，东京奥运等重大体育赛事带动运动气氛，加上有国策出炉支持「体育强国建设」，体育消费已持续复苏。

    今年上半年，361度的营业额达31亿元（人民币．下同），同比增幅为15.7%，毛利及经营溢利则分别录得28%及32%升幅。

    定价能力明显改善

    去年361度的业绩表现令市场大失所望，股价更曾跌穿$1，其中表现较差的营运指标是毛利率明显受压，2020全年毛利率约为37.9%，相对疫前2019年的水平倒退2.4个百分点。

    随着疫情持续缓和，分销渠道逐步回复至疫前常态，而且电商渠道贡献提升，今年上半年361度的毛利率已超越了疫前水平，达41.8%，相对2019年及2020年同期的40.9%及37.8%。

    此外，销售边际大增带来规模经济效益，期内经营溢利率按年提升2.9个百分点至22.9%。

    布局下沉市场有优势

    361度的分店网络较集中于中国三线及三线以下城市，「下沉市场」布局完善。截至今年6月底，361度的门店有5,155间，当中有76.26%位于中国三线及三线以下城市。

    下沉市场的消费水平当然不及一二线城市，但胜在潜力庞大，消费升级的空间更大。发展三线及以下地区是中国经济的长线方向之一，随着「内循环」、「体育强国建设」等有利内需扩张的措施逐步推进，361度有望受惠于强烈增长顺风。

    结语：值博率或胜于龙头

    虽然361度的市场地位及增长力较难媲美龙头股如安踏（SEHK：2020）及李宁（SEHK：2331），但现价估值的值博率颇吸引，目前361度市盈率只有约15倍，大幅落后于安踏及李宁的逾70倍及逾110倍。

    展望体育消费在国策下增长，361度的估值扩张空间吸引，有一定的长揸价值。