中升能跑赢一众汽车经销同业的3个原因

    内地汽车经销商龙头中升控股(SEHK:881)公布中期业绩，收入和盈利均有强劲增长，而由于7月公司收购仁孚中国，随着交易完成该公司业绩综合入账，料可大大推进业绩增长。

    中升截至6月底半年收入按年增50.1%至873.61亿元人民币，而股东应占溢利增61.3%至36.96亿元，折合每股赚1.609元。增长幅度和实际金额均更胜2019年疫情爆发前同期水平，反映公司业务已全面复苏。未来发展能跑赢同业主要有以下三大原因。

    1.并购仁孚中国

    业绩报告中最大亮点是公司7月1日以13亿美元，向怡和收购内地奔驰（Benz）经销商仁孚中国100%股权。报道指，管理层在业绩会上称该协议即将落实，完成后公司在内地经营的奔驰汽车经销店将增至92间，市占率由12%提升至18%。

    据内媒报道，仁孚中国2020年全年收入为216.24亿元人民币，利润为9.653亿元人民币，而去年同期中升收入为1483.48亿元人密闭，利润为55.4亿元人民币。按此简单推算，收购可望提振中升收入及盈利约15%。另外，根据中信证券报告，中升2020年度的息税溢利增幅为6%，其中奔驰门店的盈利情况应高于整体水平，该行推算约8%，而仁孚中国的税前溢利增幅为4.4%，并购后双方在效率和盈利上均有提升的空间。

    事实上，汽车销售是中升最重要的业务。今年上半年新车销售收入增45.7%至725.56亿元，占总收入87.1%；新车销售毛利则增85%至27.63亿元人民币。截至6月底，集团经销店总数增加至386间，其中包括229间豪华品牌经销店及157间中高端品牌经销店，覆盖全国24个省、直辖市及自治区，超过90个城市。仁孚则在国内18个城市有37家门店，分别位于广东、湖南、四川、重庆、贵州5个省市，其中，26家为奔驰4S店，其余为展厅及售后维修网点。

    收购仁孚中国后，将进一步强化集团在奔驰品牌内地第二大经销商地位，同时巩固集团在华南和华西细分市场的区域龙头地位。管理层重申2021年新车销量增长将超过20%指引。

    2.芯片短缺无碍增长势头

    中升主打豪华汽车销售，当前全球芯片短缺，汽车制造商生产也大受影响。奔驰早于7月初便因应芯片短缺而将全年销售预测从大幅增长，调低至持平。虽然，中升7月豪华车零售量按年跌约30%，不过集团指7月的盈利势头与今年第二季月均水平相若，因新车利润率提高，以及售后服务持续增长所致。按此估计，下半年收入增长可能放缓但盈利增长势头可望得到保持。

    事实上，中升除了出售奔驰外，还有奥迪、凌志、本田、日产及通用等中高档汽车品牌，而面对芯片短缺带来涨价的问题，豪华汽车需求所受影响较细，而成本亦有望转嫁到消费者身上，对豪华车经销商影响亦较细。

    3.有望开拓电动车业务

    电动车或新能源车兴起已成不可逆转的趋势。然而电动车企一般使用直销模式，随着电动车市占扩大，可见整个汽车市场对经销商的依赖程度将愈来愈低。不过，中升正积极与电动车企进行建立战略合作关系。4月时，中升与小鹏汽车订立谅解备忘录，集团将会在中国投资并运营小鹏品牌经销店，目标是未来与小鹏寻求进一步战略合作，包括商业模式创新、创造长期竞争优势及价值定位，有望分享中国智能电动汽车市场的增长成果。

    若中升能继续开拓电动车销售业务，可望跑赢一众同业。