拆解联想控股中期为何能多赚6倍 爆升之路完未？

    联想控股(SEHK:3396)新近公布中期业绩，半年多赚6.4倍至46.9亿元（人民币·下同），除创历来最佳半年业绩外，更远胜月前盈喜指引的逾3.7倍。本文探讨联想控股业绩有何优胜地方以及是否值得追入。

    截至2021年6月30日，公司及附属收入为2,285.7亿元，按年增长24%；毛利为405.4亿元，按年增长25.3%。公司持有人应占净利润为46.91亿元，按年增长636%；每股基本盈利2.01元，按年增长644%。

    联想集团、联泓新科多赚逾倍

    联想控股的业务主要分为战略投资和财务投资两大板块，其中战略投资收入为2281亿元，占总收入99.7%。战略投资覆盖五大领域，分别是IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、先进制造与专业服务，共计控股参股企业达20余家。

    分部来看，联想控股「战略投资」业务中的「IT」板块收入和净利润贡献最大，实际上这主要是子公司联想集团(SEHK:992)，上半年归属于联想控股的净利润按年大增172%至15.4亿元，增幅是五大板块中最高。

    联想集团电脑及智能电话设备销售受惠疫情，早在首季（4-6月）业绩已率先公布盈利倍增，加上联想集团去年1-3月受累疫情而基数较低，因此增长幅度较高。

    其次收入和净利最大贡献是先进制造与专业服务，为联想控股带来7.94亿元净利润，按年增长108%。该板块贡献主要来自联泓新科(SHE:003022)。联泓新科是联想控股旗下专注于先进高分子材料及特种精细材料的高新技术企业。

    上半年联泓新科业绩创历史新高，收入增长47%至38.26亿元，净利润增长131%至5.48亿元。 因应联泓新科8月中旬已公布业绩，因此该部分利润增长属预期之内。

    创新消费与服务扭大亏为盈

    令联想控股能够多赚6倍的一个主要关键因素，其实是来自「创新消费与服务」板块，该业务虽只赚6700万元，看似贡献薄弱，但实际上去年上半年该部分业务大蚀16.4亿元，一来一回下导致盈利能够大跃进。

    联想控股的业绩报告指出，今年主要由于去年同期神州租车计提大额减值，而今年期内公司已完成神州租车全部股权出售，回笼了资金并实现了良好投资回报。同时，去年同期板块内企业因受疫情影响，业务经营开展受到一定程度的限制和影响，对业绩冲击较大，而今年内地疫情受控、经济显着复苏，令有关企业生意明显好转都是扭亏重要原因。

    值得吸纳?

    随着业绩理想，截至9月2日联想控股收报14.96元计，联想控股绩后2日累升约2成，当前是否值得追入，先从业绩前景来看。

    利润主要来源的联想集团，在经过逾年的销售潮后，在高基数及产品周期影响下，相信下半年增长步伐将会减慢。然而联泓新科及创新消费与服务板块下的企业，将有望继续受惠经济复苏，支持全年盈利增长维持高水平。

    彭博综合券商预测，公司今年每股盈利多赚89%，明年增长虽恢复平稳至仅1.27%，但今年的预测市盈率将降至约5倍水平，较自2015年上市以来平均的9.4倍仍低得多，因此现价绝对值得投资者作长线投资持有。