为何电力股蚀得越多投资价值越高？华能国际电力能仍可看高一线

    内地火电行业的投资逻辑是亏损幅度愈大，投资价值愈高。

    煤价上升对电力股构成压力

    近日这个投资逻辑又再应验，事关近日煤价高企，火电行业亏损幅度扩大，导致部分省、市及自治区开放火电电价的上浮交易机制，释出上调电价讯号。

    由于近年各大电力股已经购入煤矿资产，唯独华能国际电力股份（SEHK:902）拥有的煤矿资产最少，所以亏损扩大情况下投资价值最高的电力股。

    现时在香港上市的电力股已经公布了中期业绩，笔者发现火电部分的亏损局面严重。据华电国际电力股份（SEHK:1071）中期业绩披露，其经营利润29.4亿元人民币，按年减少43.26%，主因是煤炭价格上涨的影响。

    须知道华电国际电力股份的经营利润已经包含了出售煤炭的利润，否则经营利润水平将会更低。由这个数据出发，相信内地部分电厂已经出现亏损。

    电价上浮10%

    国家发展和改革委员会在2019年颁布了《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，火电的上网电价为基准电价上浮10%，并可以于今年起上浮。

    今年7月至8月，内蒙古、宁夏及上海等省、直辖市及自治区的地方政府准许火电电价按基准上浮不照过10%。由此印证了蚀得愈多电力股投资价值愈高的讲法。

    早年内地煤价大涨时，导致发电企业生产成本上升，发电企业纷纷购入煤矿对冲生产成本，华润电力、大唐发电（SEHK:991）都拥有煤矿，而华电国际电力股份更透过出售煤炭获取利润。华电国际电力股份亦拥有煤岸的采矿权，不过在资产负债表上的采矿权价值仅为16.1亿元人民币而已，几可肯定不能抵消煤价上升的威胁。

    何况，华能披露其在新加坡的发电厂盈转亏，相信集团在内地部分发电厂亦同样盈转亏。所以当电价上调之时，这些亏损发电厂有机会在下半年亏转盈，或将亏损大幅减少。

    股价仍低于市账率值博

    虽然华能电力股价已经大幅上升，但华能股价仍然低于账面值，股价仍算偏低。

    何况，现时只是部分省市将基准电价上浮10%，如果其他省市及自治区采取同样措施，相信华能股价受惠程度仍然最高。所以笔者对于华能投以信心一票。