京东物流强势反弹是转势已临？

    上市时曾经成为招股市场焦点的京东物流（SEHK：2618）公布上市以来首份业绩，是否没有让人失望？

    行业顺风有利增长

    新冠肺炎疫情为线下经济带来前所未见的挑战，但亦成为了新经济产业抬头的重要催化剂，京东物流在过去半年正正受惠于此。

    电商渗透度持续上升，货物流动需求亦会大增，作为中国规模领先的物流营运商，京东物流面临强烈的增长顺风。

    在2021年上半年，京东物流实现了相当惊人的增长，总收入同比增加了53.7%至485亿元（人民币．下同），当中来自外部客户的收入更实现了超过100%增速。

    业务边际持续受压

    遗憾的是，京东物流在顺风中实现的高速增长并未有为集团带来真正的盈利。期内，京东物流的毛利率由去年同期的12.9%收窄至3.7%。集团归因于去年同期所得到的COVID-19相关政府支持优惠减少，而且物流网络扩张亦令营运成本上涨。

    由于营运边际显着受压，京东物流的盈利能力被严重削弱，期内经调整盈利已由盈转亏，录得约15亿元亏损，相对去年同期的近20亿元盈利。

    收成期依然遥远

    虽然京东物流的市场地位领先，但今期业绩或反映出集团距离收成期仍有大段距离。

    京东物流在物流仓智能化方面持续取得进展，目前在中国28个城市设立了38个「亚洲一号大型智能仓库」，该仓库融入了「自动导引车」及机器人技术，遗憾的是，今期业绩可见融入科技所带来的营运效益仍未足以为集团带来规模经济效益，这或反映业务本身的定价能力偏弱。

    京东物流的定价能力偏弱，最主要因素或与其雄厚背景相关。目前，京东物流只有约54.7%收入源于外部客气，余下的4成多收入理所当然源于大股东京东集团（SEHK：9618）。京东集团主要做自营电商，业务边际本已相当之低，而物流成本上涨有损母公司业绩表现，变相或会导致京东物流的提价意欲受压。

    结语

    京东物流首份业绩展示出强劲增长潜力，但盈利能力不进反退。展望长线，激烈市场竞争及兼顾母企业绩或将持续为集团的毛利率增添压力，收成期依然遥远，投资者需耐心守候。