中芯次季盈利飙近4倍 中长线投资要警觉的3大因素

    中芯国际（SEHK：981）于 8月初发布二季度业绩报吿，单季实现营业收入为13.44亿（美元・下同），环比增加21.8%，同比增加43.2%；净利润增长更是惊人，达 6.88亿元，环比增长 3.33倍，同比增长更是高见 3.99倍。

    虽然中芯业绩骄人，芯片荒的现象又非短期内可以解决，令中芯业绩可望继续高企，不过集团还是有好些因素，让中长线投资者不得不保持警觉。

    1增长性主要靠外围因素

    中芯业绩大涨的主因并非其基本实力上升，而是一系列非经营性收益，以及疫情与地缘政治下产品价格大幅上升。虽然芯片价格及市场景气度目前高企，芯片荒相信在短期内仍会持续，但亦难有进一步推高的因素。

    虽然中芯产品技术日益精进，精细的FinFET/28纳米晶片比重逐年递增，不过据报国际晶片「一哥」台积电（NYSE：TSM）28nm代工价格经历了调涨过后，下半年将暂停加价，着重于维持市场份额。

    中芯的技术水平不及台积电，议价能力亦有所不足，台积电紧守加价一来有如为行业芯片价格设立天花板，二来亦令中芯较难以较低价格吞并台积电市场份额。

    而且近年市场投资者的目光较旧日更长远，芯片荒及国产化对中芯国际的利好早已充份反映于股价走势上，令集团股价在中短期缺乏上升动力。

    而且在芯片荒期间各企业大大增添产能，日后可能出现的资本开支及库存问题亦成为投资者的阴霾，中长线投资者不得不多加注意。

    2.中芯处于地缘政治风眼

    中芯一直是中美贸易纠纷的磨心，对中芯最直接的影响必然是市场空间的压缩。集团第二季来自北美洲的收入环比减少 4.4个百分点至 23.3%，欧洲及亚洲的收入亦环比下降 2.9个百分点至 13.8%。

    另外，要知道半导体是一个充分全球化分工的行业，没有哪个国家能够仅仅依靠自身力量单独实现百分百国产替代，中芯产业链「去美化」对集团发展速度带来负面影响。

    近日中芯管理层亦明言，部分28nm、14nm相关制程设备的准证被推迟，目前正与美国政府及供应商沟通，亦正验证第二供应商方案。

    3.估值及资金流动性的困扰

    中芯的港股现价市盈率为 28.4倍，算是合理水平，但中芯 A股（SHSE：688981）的市盈率却高见过百倍，并在 8月16日起调出上证「沪股通」指数样本，诱发基金公司被动沽货。

    A股的高估值及资金流动性虽然对 H股影响并不直接，但此举难免加剧投资者对中芯股票避开三舍，压抑中芯H股的上涨空间。