维他奶站刀口成热搜 股价如暴跌怎算？

    维他奶（SEHK：345）因为社会事件近两日成为热搜，维他奶背后有何潜藏价值及风险？

    维他奶曾是一只稳增长的十倍股，要拆解维他奶的投资价值，要从其最近业绩入手。

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    疫情营业额靠稳

    从截至2021年3月底的业绩看，疫情期间，大众外出意欲大减，不少消费场景因而受影响，维他奶的业务难免受影响，香港业务更因为多个重要销售渠道受到冲击而录得严重收入倒退，同比跌幅有12%。

    可幸的是，维他奶一直以来积极发展海外业务，成功在疫市发挥出分散风险的作用，中国内地业务收入在期内录得11%增长，抵销了香港业务的倒退，整体业务收入亦录得近4%同比增幅。

    实际上，近年中国内地的收入对维他奶已是最为重要。全年计中国内地收入占总收入升至66%，香港及澳门占总收入则降至25%。另外，澳洲及新西兰占7%，新加坡占2%。

    盈利能力受冲击

    不过，在上个财年，香港对维他奶经营溢利却十分重要。维他奶的经营溢利在期内亦录得了19%同比增幅，但当中有2.25亿元来自香港政府提供的疫情相关补贴。若撇除了补贴所带来的正面贡献，维他奶的经营溢利则较去年同期下跌了11%。

    再从市场细分看，以当地货币计算，中国内地全年收入按年升8%，经营溢利升8%；香港收入跌12%，经营溢利升32%。不过，更重要是看下半年表现(2020年10月至2021年3月31日)，同以当地货币计，中国内地收入按年升34%，惟经营溢利按年跌92%；香港收入跌9%，经营溢利按年升45%。盈利能力显着倒退可归因于物流成本上涨，以及部分资产减值产生亏损。

    之后业绩能否改善，要看疫后物流行业回复正常，维他奶的销售渠道成本能否提高效率，而随着销情逐步回复正常，成本效益有望提升，支持盈利能力逐步回复至疫前水平。

    影响未来业绩三大因素

    虽然疫情为维他奶的核心盈利能力带来了冲击，但无损集团的品牌实力。展望疫后消费场景全面复苏，维他奶的增长策略将可再次发挥维他奶的品牌实力。未来能否再次成长需要看三点：

    1.品牌效应

    中国内地业务已成为了维他奶的核心收益来源，2021年度收入占比更已超过6成，更成为了疫市中支持整体业绩的动力。

    内需升级下，大众消费者的可支配收入持续上升，对于生活质素的重视程度增加，日常用于升级消费、选购更高品质产品的意欲会提高，维他奶一直以来所建立的优质品牌有望突围而出。但今次社会事件令维他奶陷入危机。内地有网民在微博留言指责维他奶。维他奶现时已关闭了评论功能。

    维他奶在微博亦发声明支持香港据国家法对案件进行全面调查。

    今次事件如何发展，对维他奶是一场重大的公关考验。维他奶股价周五仍升1.9%。但事件当时仍未升温。未来事件是淡化或被炒热，相信如一贯要看官媒会否出来发声。维他奶可以做的相对有限。

    2.东莞新厂投产

    在最新业绩中，维他奶指出位于广东省东莞市的新厂房已顺利投产，新厂设计年产值超过18亿元人民币，可见维他奶在中国内地的扩张计划正持续推进。东莞厂房能大幅提高维他奶产能，本身实为重大利好再次推动次长的因素。

    3.气泡柠檬茶

    维他奶能够在内地成功，是因为维柠意外爆红，「维他柠檬茶，爽过吸大麻」这句话大家应该还记得。气泡柠檬茶相信有机会成为新的王牌产品，这是一条碳酸饮料的新产品线。

    股价下跌部署

    维他奶股价失去过往长升长有的原因是中国内地收入增长及盈利放缓，现时PE达57倍，较中国旺旺(SEHK:151)的13.3倍、康师傅(SEHK:322)的18倍、蒙牛(SEHK:2319)的42倍为高。估值显得不吸引。

    如果手上没有持货的投资者，不建议现水平买入。有货的投资者若跌穿公布业绩后的近日低位27.5元，应考虑先止蚀。因为很可能事件影响向负面发展，故应先控制风险。

    在上一个财年，维他奶收入75.2亿港元；每股盈利为0.515港元，按年升2.2%。在2019年财年维他奶收入为75.3亿港元；每股盈利为0.656港元，以此作为正常时盈利状况，以现价29.4元计，PE仍达44.8倍。换言之，要回复正常，每股盈利今年要升27.4%。原本都仍有可能，因为计入增长及提高成本效应，应可实现，但现在难度可能较高，因为维他奶本身会加大市场推广，但现时存在变数，而原材料成本及扩产成本却在上升。电商是新增长销售渠道，但也是有成本投入。今次可看销售渠道整合及强化团队后有没有效果。

    在2020年3月，维他奶股价低位是22.7元，以每股盈利0.656元计，PE为34.6倍。

    如果在0.656元基础上取得二成增长为0.787元。以现价29.4元计，PE为37.4倍。如股价跌至24元，即较现价跌约18.4%，PE会降至30.5倍，股价才见一定吸引力。

    结语

    维他奶现时处于刀口上，风险承受能力较低的投资者不宜沾手，相反若愿意冒险，如股价下跌可能是机会，等24元或以下收集，待新厂扩产及气泡柠檬茶两大因素反映。