中国旺旺不再高息 还值得持有吗？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-06-29  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    中国旺旺(SEHK:151)于6月22日中午公布截至2021年3月底止年度业绩后，股价随即急插，一度挫逾5.5%，低见5.61元。原因并非去年度业绩欠佳，收入及纯利分别按年增长9.5%及13.9%，符合市场预期。

    下半年度表现逊于上半年度

    不过，单看下半年度业绩，纯利增幅却放缓至8.4%，逊于上半年度的20.9%升幅，主因是米果类销售收入于下半年度倒退5%，扭转上半年度的9%的增幅，以下下半年度有效税率由上半年度的28%上升至33%。

    一改派息慷慨的作风

    最重要的是，旺旺一改其派息慷慨的作风，2021年度却大幅削减末期股息四成至1.46美仙，并且不派特别息，派息比率由去年的101%降至40%；股息率由6至7厘，急降到2.9厘，「食息一族」或会离它而去。

    旺旺于2018至2020年期间，每年都派发特别股息，分别为1.25美仙、0.48美仙、1.1美仙；派息比率介乎63%至101%，而且全年股息逐年递增。

年度	全年股息(美仙)	派息比率(%)
2021	2.11	41
2020	4.16	101
2019	3.42	82
2018	3.11	63

    资料来源: 中国旺旺年报

    2018年之前，市场忧虑旺旺品牌老化，其后集团经过一系列的产品和渠道改革，于2018年回复增长动力。然而，2021年度遇上疫情，下半年度业绩却逊于上半年度，而且大削派息，是意味前景向淡?

    业务仍具增长动力

    占集团总收入25%的米果业务，去年度收入微跌0.51%至55.8亿元人民币，正如前文所述，但相关业务上半年度收入增长9%，但下半年度则倒退5%。幸而，占总收入五成的乳品及饮料类收入去年度增长12.2%；占比约24%的休闲食品类收入上升14.6%，两类业务下半年度保持强劲增长。

    可见除了米果销售受累于疫情之外，旺旺的其他业务仍录得收入增长，而且整体毛利率达48%，按年提升0.2个百分点，维持于2018至2020年的43%至48%范围之内，反映其经营能力稳中向上，仍具增长动力。

    挑战: 品牌需要持续创新

    旺旺品牌创新之路仍然持续，产品和渠道仍在改革，针对不同年龄、不同消费者的特点，推出系列品牌，针对婴幼儿辅食、年轻创新饮料、健康营养、中老年营养等品牌，以应对品牌老化问题。同时，扩展海外市场、OEM市场，并于越南设立生产基地及海外分公司。至于新兴渠道占集团收益占比已达到高单位数，可望成为中长期收益增长的重要驱动力之一。

    挑战:原材料成本趋升

    今年以来，大宗商品价格急涨，对旺旺的原材料成本带来挑战，而且疫情令消费者的健康意识、对食品的营养要求提升，因此旺旺不单只要品牌创新，并要应对消费者对食品的要求转变、原材料价格波动，以及市场竞争。

    大股东在意公司股价

    况且，旺旺大股东蔡衍明经常增持公司股份，以及公司不时回购股份，以支持公司股价，去年斥10亿港元回购了2.42亿股。

    事实上，蔡衍明对公司股价表现在意，2007年在新加坡退市，也因为旺旺在新加坡的市值被严重低估，于是2008年转至香港上市，期望股价会有好表现。在港上市以来，每年都派发股息，2018年更开始派发特别股息，2021年度不派特别息或因疫情导致经营环境转变，公司需要预留资金面对未来发展。

    可以预期短期发展具挑战，但旺旺管理层具执行力、公司具透明度，并且现金充裕，截至2021年3月底，现金及银行存款有160.8亿元人民币，净现金近91亿元人民币，相信中期前景不宜看淡，并会回复慷慨的派息作风。

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