三孩政策杀到 锦欣生殖回跌才是收集可机

    中国人口政策出现重大改变，二胎政策转变为三孩政策，务求解决人口老化问题，作为中国辅助生殖服务龙头公司的锦欣生殖(SEHK:1951)最能受惠新增，值得投资者关注。

    一再推迟发布的第七次全国人口普查数据，尘埃落定最终人口为14.1亿人，较上一次调查下跌0.04%，较10年前增加7206万或5.38%。虽然全国人口仍保持增长，但增速却跌至60年来新低。

    中共中央政治局5月31日召开会议，指出在听取「十四五」时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报后，决定进一步优化生育政策，实施一对夫妻可生育三个子女政策及配套支持措施，改善人口结构、应对人口老化、保持人力资源优势。可以预期，政府未来将推出更多优惠政策利诱国民生育。

    中国辅助生殖治疗渗透仍低

    「想生」和「能生」是不同概念，假如政府推扶持国策，无疑会令「想生」的意欲，但总有部分人是未必「能生」，事实上，据弗若斯特沙利文估计，中国、美国不孕率将分别由2021年的17.3%、17.2%，分别上升0.9个百分点、0.7个百分点至2023年的分别18.2%、17.9%。

    因此辅助生殖的服务便营运而生，而在中美两地皆有业务的锦欣生殖生意前景最为乐观。

    中国辅助生殖治疗的市场渗透率为7.1%，远较美国市场渗透率30.2%为低，因此内地行业发展空间也较高。

    锦欣生殖去年少赚38%至2.52亿元人民币，主要由于美国分部收入大跌34.5%至3.8亿元人民币及分部利润下跌85.4%至3292万元所致，而造成美国业务下跌的元凶，公司估计为疫情及旅游禁令。

    料将有更多政策推高生育意愿

    当前锦欣生殖内地主力发展成都、深圳及武汉，这三个南方城市均为经济最为发达的地区，经济前景能以较快速度增长。

    去年内地收入达10.5亿元人民币，按年仅微跌2.1%，其中成都收入达7.3亿元人民币，深圳收入则跌10.8%至接近3亿元人民币。

    锦欣生殖是国内同业民企龙头，年取卵周期数是国内民营第一、综合第三的企业，辅助生殖服务成功率高达54%，较业界平均45%为高。

    中信里昂早前引述管理层的业绩指引显示，公司估计今年成都业务收入将有15%的增长，而深圳则有20%以上增长，美国业务料有双位数增长，而即使假设未恢复通关，整体增长亦将逾20%。

    要留意这指引发表时，政府尚未推出3孩政策，而美国疫情亦见受控，有关措施落地可进一步提高业务增长。

    结语

    锦欣生殖虽然增长具潜力及憧憬，惟当前市盈率高达170倍，今年预测市盈率为110倍，公司上市两年以来历史平均市盈率为85倍，现价显然略为偏高。

    要留意广州、深圳等大湾区城市接连录得本地确诊个案，局部封锁隔离措施弱持续生效，相信会对公司业务带来影响，加上股价早前因消息已被炒高，故建议睇好生殖服务的投资者待回调或国内疫情回归平淡才入市为佳。