海底捞从高位跌五成 现价可买未？

    自今年2月中以来，除了新经济股，亦见餐饮块板不少股份出现大幅调整，海底捞 (SEHK:6862) 是其中之一，集团主要以「海底捞」品牌经营火锅店及外卖业务。

    火锅菜单由锅底、酱汁蘸料以及在锅底烹饪的食材三个主要部分组成，可点单锅、鸳鸯或四宫格锅底组合，餐厅提供多种调料及食材，以及供应小吃、酒和饮品。

    截至2020年12月，集团拥有及营运的餐厅1,298家，其中1,205家餐厅位于中国内地。于今年2月16日高见85.80元 (暂为历史新高)，之后不断反覆向下，较5月10日为今年暂时最低收报42.05元，约四个月累跌近五成一。

    市账率分析现价定位

    而于6月7日上午收报41.70元，较今年最低收市价再低0.83%，加上处于2020年8月13日以来的低水平，距今历时接近十个月，引起笔者关注。

    截至去年12月底资产净值约102.34亿元，而截至今年5月底已发行股数为53.00亿股，计出每股净值折合为2.3015港元，相对今年6月7日上午收报41.70元，市账率为18.12倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

    而参考于2019和2020年之每年最高市账率为17.41和27.37倍，平均值为22.39倍，高于现时的18.12倍，反映实则现价偏低。

    市盈率计每股合理值

    平均值相对每股净值为2.3015元，得出每股合理值为51.55元，较41.70元之潜在升幅为23.62%。而截至去年12月底的股东应占溢利约3.09亿元，但笔者认为今年随着国内疫情显着受控，并参考过去五年平均溢利约12.13亿元，预期今年溢利将不少于8.00亿元，相对现时已发行股数，预期每股盈利折合为0.1835港元，对比41.70元之预测市盈率为227.25倍，参考上述两个财年之每年最高市盈率为79.32和881.12倍，平均值为285.54倍，相对上述预期每股盈利，计出每股合理值为52.4元，较41.7元之潜在升幅为25.66%。

    股息率分析第三参考

    另可留意此股于2018年9月26日上市，从2018至2020年每股股息介乎0.0210至0.1500港元，平均值为0.0823元，2020年为0.0210元，低于平均值。

    但上述预期今年每股盈利折合为0.1835港元，按过去两年股息支付率约30.00%，计出预期每股股息为0.0550港元，相对现价41.70元，股息率为0.13%。

    参考2020年之最高股息率0.08%，相对上述预期每股股息，计出每股合理值为71.95元，较41.70元之潜在升幅为72.54%。按上述预期每股盈利和每股股息，配合2020年每股资产净值为2.3015港元，计出预期每股净值为2.4299元 (2.3015 + 0.1835 – 0.0550)。

    相对上述于2019和2020年之每年最高市账率的平均值为22.39倍，得出每股合理值为54.4元，较41.7元之潜在升幅为30.46%。

    综合上述四种分析，每股合理值为52.40至71.95元，平均值为59.60元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅接近43%，连同股息率约0.12厘，预期一年回报率超过43%。

    参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于37.50元或以下买入；保守者则可于33.30元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为55至60元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。