农药与化肥行业：东非蝗灾蔓延至南亚 农药需求有望超预期

    　　投资要点：

    　　受疫情影响，农药整体开工受限。1 月底新冠疫情爆发，为防止疫情进一步蔓延，国内采取封城封路、限制人员流动、企业停产停工等一系列防控措施，农药生产也受到一定影响。物流方面，生产原料和成品的运输无法保证；生产工人受到疫情影响，在家休整，无法正常到岗生产。当前开工率较春节前均有一定程度的下滑。

    　　物流受阻导致库存高企，影响农药分销。根据百川盈孚，就消费市场看，上海港目前库存维持高位：第一，目前港口装卸人员受到疫情影响，多在休假；二，有海运船只延期，导致库存高企。从国内市场看，随着春耕逐步启动，终端市场销售会逐步上调，而就目前工厂反馈情况看，担心由于各地“封村”，导致交通运输不畅，影响农药分销。

    　　东非蝗灾蔓延至南亚，农药需求有望超预期。东非国家、巴基斯坦正在遭遇25年来最严重的蝗虫灾害，这也是继2016 年1 月非洲爆发草地贪夜蛾之后，再次爆发的严重虫害。根据期货日报，2020 年2 月11 日，联合国粮农组织向全球进行了预警，称希望全球高度戒备正在肆虐的蝗灾。亚洲、非洲地区是我国农药的第1 及第5 大出口地区，蝗虫灾害或将刺激我国农药出口的增长。

    　　近期草甘膦、草铵膦、毒死蜱等大宗农药产品价格呈现反弹。根据中农立华原药微信公众号，截至2020 年2 月16 日，草甘膦原药受物流运输影响，供应不畅，货源偏紧，报到2.1 万元/吨；毒死蜱原药市场需求提升，外贸下单较多，本月价格上调到4.65 万元/吨；精喹禾灵原药、烟嘧磺隆原药开工率提升，市场报价在25 万元/吨、29 万元/吨，烟嘧供应偏紧，库存偏低，预计会有所上调；氰氟草酯原药订单开始增多，节后开工率不足，库存逐步消化，市场有所反弹，目前报16.8 万元/吨。

    　　新型冠状病毒的爆发影响全球供应链。印度农用化学品行业每年都从中国进口很大一部分原材料，由于新冠状病毒持续蔓延，疫情越来越受到重视，并且来自中国出口至印度的部分产品开始出现价格上涨。我们认为考虑到新冠疫情的爆发，未来两个月印度也可能会出现原材料短缺的情况。目前印度种植业正处淡季，需求会从4 月开始，印度企业需要提前进行备货。

    　　根据世界农化网，对印度公司Insecticide India 来说，原料库存可以坚持2-3个月。我们认为如果这期间产品价格上涨，印度公司将会受益，但是如果新冠疫情的影响超过3 月份，则可能对关键原材料的供应产生负面影响，从而对印度公司的销售产生负面影响。从印度最大的农化生产企业UPL 来看，他的产业链相对完善，对中国原材料的依赖性很小，因此我们判断UPL 大概率将从中受益。

    　　重点公司推荐。目前农药短期供应受限，而国内3-5 月份是春耕时节，叠加草地贪夜蛾、蝗虫等虫害事件频发，我们认为需求可能出现超预期。综上，我们认为近期农药板块有望提振，建议关注原药公司长青股份、海利尔、扬农化工、江山股份、利尔化学等，制剂公司中农立华、安道麦、诺普信、国光股份，以及印度公司UPL(UPLL IN.BSE)。

    　　风险提示。农药需求不及预期、复工进度不及预期。（海通证券）