信邦智能值得申购吗？业绩起伏不定，缺乏稳定性

    第一，减分项：发行价27.53元，发行市盈率40.99倍。发行市盈率高于同行可比公司。

    第二，减分项：业绩起伏不定，缺乏稳定性，中期业绩预减。公司自2019年以来每股收益分别为：1.06元；0.84元；0.98元。今年一季度每股收益为0.28元。预计2022年1-6月业绩略减，归属净利润约3084万元至3849万元，同比下降2.13%至21.59%，营业收入约2.763亿元至3.225亿元，同比上升0.71%至17.58%，扣非净利润约3054万元至3819万元，同比-8.45%至14.49%。

    第三，加分项：处于汽车智能制造赛道，深耕行业多年，有一定优势。公司是一家以工业机器人及相关智能技术为核心的智能制造解决方案及装备的综合集成服务商，主要服务于汽车焊装生产线集成设计、汽车功能检测线集成设计、定制化的汽车总装生产成套装备集成设计、发动机总成装配成套装备集成设计等领域。公司境内主体深耕汽车总装生产线领域，具备多工位、高节拍、低错率的集成设计水平；公司境外子公司在汽车白车身智能焊装生产线领域达到国际领先水平。

    第四，减分项：研发投入不足3%，同行垫底。2017年至2020年，公司研发投入分别为1414.46万元、1232.71万元、1596.65万元和1630.71万元，占营业收入比重分别为2.43%、1.78%、2.57%及2.55%，研发费用低于3%。和国内外的同行比起来垫底。

    第五，减分项：订单下降，业绩充满变数。信邦智能2019年度在手订单较2018年度在手订单下降351.58万元，2020年度下降达12,771.46万元。证监会问询，“是否存在业绩下滑风险”，信邦智能回复称：截至 2021 年末，公司在手订单金额达 62,829.60 万元，相较 2020 年末增加 10,653.69 万元，增幅为 20.42%。

    第六，减分项：毛利率下滑。招股书披露，2017年至2020年公司综合毛利率分别为 29.47%、26.20%和 31.69%、28.32%。2020年营收停滞的情况之下，综合毛利率出现大幅下滑，直接导致公司增收不增利。子公司日本富士为公司主要利润来源，2020年毛利率为24.66%，较2019年下滑4.88%，为近年来最低点。

    第七，减分项：业绩高度依赖日本子公司。信邦智能报告期内的利润超过50%源于控股子公司，特别是控股子公司日本富士，日本富士2018年-2020年的营业收入分别为4.18亿元、3.49亿元和2.98亿元，净利润分别为5,878.58万元、5,260.36万元和3,368.84万元，日本富士的营业收入占公司合并报表营业收入的比例分别为60.44%、56.30%和47.55%，日本富士的净利润占公司合并报表净利润的比例分别为74.84%、58.36%和47.52%。最近三年，日本富士的营业收入及净利润金额呈下降的趋势。

    第八，减分项：市场占有率低于可比公司。公司的市场占有率约1.81%至2.00%，同行业可比上市公司市场占有率区间为1.36%-8.87%。

    第九，减分项：公司客户主要集中于日系品牌及相关供应链。公司对日系汽车厂商的收入金额分别为4.48亿元、4.93亿元和4.24亿元，占公司营业收入比例分别为64.73%、79.43%和67.74%。

    第十，综合评估：公司曾两次卖身均为如愿以偿，表明公司前景或不被看好。事实也是如此，公司业绩停滞不前，毛利率起伏不定，未来前景不明。特别是，无论是在汽车总装还是焊装领域上，公司与新能源汽车的生产工艺均存在一定差异，短时间内难以调整，市场扩张面临一定变数。总体上，公司发行市盈率较高。不是一个好的投资标的。不过，市场热衷于炒作汽车产业链股票，所以，上市首日可能会有溢价。

    第十一，建议：申购。