联合精密值得申购吗？坚决申购

    第一，加分项：发行价19.25元，发行市盈率22.99倍，发行价和发行市盈率都非常有吸引力。

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.82元；1.05元；1.13元。今年一季度每股收益为0.29元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约5090万元至5600万元，同比上升0.54%至10.61%，营业收入约3.5亿元至3.8亿元，同比上升5.53%至14.58%，扣非净利润约5025万元至5535万元，同比上升0.51%至10.71%。

    第三，加分项：有汽车零部件概念。公司主要从事于精密机械零部件的研发、生产及销售，包括活塞、轴承、气缸及曲轴等，广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。

    第四，减分项：毛利率下滑。2018年-2020年以及2021年上半年，联合精密的主营业务毛利率分别为31.53%、36.31%、34.19%和31.93%。

    第五，减分项：废钢价格上涨，侵蚀利润。联合精密主要采购的原材料为废钢，占公司采购总额的比例在45%左右，而2021年上半年达到62.75%。2018年-2020年以及2021年上半年，联合精密对废钢的采购单价分别为2204.31元/吨、2378.81元/吨、2475.14元/吨和3169.41元/吨。废钢的价格在持续上升，到2021年上半年上涨幅度更是达到128.05%，从而导致原材料成本上升。

    第六，减分项：客户集中度高，缺乏议价能力。在成本上升下，公司无法及时通过产品售价调整来缓解成本上升压力，或许与其客户集中度高，产品议价能力不足有关。据招股书披露，联合精密前五大客户的销售占比分别为97.68%、97.03%、97.15%和93.69%，其中对第一大客户美的集团的销售占比分别为67.06%、77.02%、76.90%和68.65%。

    第七，减分项：控股股东提供关联担保。联合精密控股股东何俊桦、何桂景、何泳欣、何明珊以及其他关联方为公司提供关联担保，且多为银行借款担保，合计4.04亿元。截止2021年6月30日，尚未履行完毕的贷款担保金额为2.65亿元，已履行完毕的贷款担保金额为1.39亿元。

    第八，减分项：应收账款高企。2018年末至2021年6月末，联合精密应收账款账面价值分别为7919.22万、11831.32万、16837.69万和20097.30万，占各期末总资产比例分别为24.07%、23.49%、24.25%和24.84%。应收账款的金额随营业收入的增加而增加，对联合精密的资料形成了大量的占用。

    第九，综合评估：公司所处行业一般，比较大的隐忧是，公司客户为美的和格力等大企业，非常强势，公司没有任何议价能力，以至于原材料涨价，而公司产品不敢同步上涨。同时，应收账款高企，影响了公司的流动性和偿债能力。不过，考虑到其为非注册制股票，因此上市首日不仅不会破发，且会连续涨停。

    第十，建议：坚决申购。