中无人机值得申购吗？营收增长迅速

    中无人机值得申购吗？

    第一，减分项：发行价32.35元，发行市盈率75.62倍。怎么说这些无良券商呢？只要市场一好，只要打新情绪一高，券商立马把发行市盈率蹭蹭蹭往上抬。这么干，也意味着，新一轮新股破发潮正渐行渐近。

    第二，减分项：业绩一塌糊涂。公司自2018年以来每股收益分别为：0.01元；—0.06元；0.4元；0.58元。今年一季度每股收益为0.25元。预计2022年1-6月归属净利润盈利1.9亿元至2.2亿元，同比上年下降2.05%至15.4%。

    第三，加分项：军工概念，无人机头部企业，有技术优势。公司为国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案。公司翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力，产品及其相关技术获得了第五届中国工业大奖表彰奖、国防科技进步奖一等奖等奖项。

    第四，加分项：技术水平国际先进。公司拥有无人机行业国家级领军人物领衔的研发中心，承担了大量的国家级航空装备预先研究课题，多次获得国家、军方嘉奖。同时，公司构建了产学研相互促进与融合的开放式无人机产业生态圈，还建立了无人机人工智能(AI)实验室，基于云计算、大数据和人工智能技术，构建了一套集成无人机数据处理与智能应用的平台环境。公司已掌握了大型固定翼长航时无人机领域的平台设计技术、系统设计综合技术、智能自主与智能指控技术等领域的18 项关键核心技术，技术总体处于国际先进水平。

    第五，加分项：产品应用领域广阔。公司产品广泛应用于军用领域，积极开拓民用市场。在军用领域，国际市场中翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号。根据SIPRI统计，2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一，另据2021年5月美国航空周刊报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。在民用领域，公司率先突破了无人机综合防除冰、任务载荷快速集成、多种通信手段集成等多个关键技术，成功开拓了人工影响天气、应急产业等多个市场领域，完成人工影响天气作业及应急通信任务，并成功利用无人机实现无制导应急物资精确投送。

    第六，加分项：国资背景。发行前中航工业集团直接持有及通过航空工业成飞、航空工业成都所等间接持有公司股份合计66.73%，为公司实际控制人，公司最终控制人为国务院国资委。

    第七，加分项：营收增长迅速。公司已进入快速增长期。2019年、2020年和2021年，中无人机的营业收入分别为2.51亿元、12.17亿元、24.76亿元，扣非后的净利润分别为-985万元、1.65亿元和2.89亿元。公司的业绩增长有超过95%的收入来自核心技术产品。

    第八，减分项：毛利率波动较大，利润率一般。报告期内，公司主营业务毛利率波动较大，分别为22.62%、7.36%、26.21%和30.30%。公司表示，毛利率波动主要是由于受到产品结构、销售价格和原材料采购价格变动的影响；并且指出，未来市场竞争加剧、公司产品定价策略调整、原材料采购价格发生不利变化等因素均会导致公司毛利率存在大幅波动的风险。

    第十，减分项：研发投入很少。招股书显示，报告期内公司的研发投入分别为0元、229.40万元、6903.02万元和1131.20万元，近三年累计研发投入金额为7132万元。尽管满足了科创板6000万元的标准，但其研发费用占当期营业收入的比例分别0%、0.91%、5.67%和1.39%，只有2020年的研发费用高于行业平均水平。

    第十一，减分项：无军贸资质。公司目前无论是彩虹系列还是翼龙系列无人机，由于公司无军贸资质，军贸业务还需通过有资质企业进行，或许对公司的利润水平会产生影响。

    第十二，综合评估：军工行业上市公司普遍存在由于业务涉密而导致的“信息盲区”问题，投资者无法了解企业军工资质、报告期内各期军品产销量价格等重要信息。从业绩看，公司这两年营收增长迅速，但毛利率波动较大，最大隐忧是没有军贸资质。从最近军工概念股上市首日表现看，中无人机上市首日可能会有溢价，但这样的发行市盈率距离破发也不远了。

    第十三，建议：谨慎申购。