三一重能值得申购吗？不排除会炒作

    第一，加分项：发行价29.8元，发行市盈率22.93倍。发行市盈率比较低，有吸引力。

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2020年以来每股收益分别为：1.3875元；1.6096元。今年一季度每股收益为0.6037元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约8.46亿元至10.33亿元，同比上升1.49%至24.04%，营业收入约38.47亿元至47.02亿元，同比-2.54%至19.12%，扣非净利润约8.47亿元至10.36亿元，同比上升5.21%至28.59%。

    第三，加分项：赛道热门。公司是三一集团旗下主营风电机组、风电场、光伏电站等业务的子公司，主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务，其中风机产品及运维服务是三一重能核心业务。当前，“双碳”政策助推风电行业高速发展，三一重能在业内占据多项领先优势。一方面，三一重能成本优势突出，凭借其完善的技术优势、合理的产业链布局和独立的风电场设计能力；另一方面，三一重能坚持向数字化和智能化转型升级，多方面构建风电数字化领域优势，成就智慧风电核心竞争力。

    第四，加分项：毛利率高于同行。2019~2021年，公司主营业务的毛利率分别为37.42%、30.16%和28.82%。业内可比上市公司的综合毛利率分别为19.75%、15.94%和19.32%。

    第五，加分项：行业地位持续提升。三一重能2017 年、2018年、2019 年在中国风电市场的份额分别为 2.1%、1.2%、2.6%，排名分别为第 11、14、10 位。2020年，排名提升至第8位，市场份额为5.6%，装机容量同比增长了330%；2021年，三一重能以3.21GW新增装机量，占比7.7%，首次跻身陆上风机第五位。

    第六，加分项：技术有优势。公司在大兆瓦智能风机、箱变上置、智能运维、长叶片等方面技术都处于行业领先地位；建立了中国风电行业首个超级计算机中心，并在北京、长沙设有风电研发机构，在西班牙成立了欧洲研究院，汇集全球风电顶尖专家，聚焦行业尖端前沿技术，构建起全球技术研发体系。

    第七，减分项：产品线相对单一。公司产品全部是陆上风机，但陆上风电正趋于饱和，如今的风机蓝海市场是海上风机。同时国内市场虽大，但竞争异常激烈，三一重能需积极开拓国际市场。

    第八，减分项：客户集中度高。公司前五大客户销售金额约占营收八成，远高于金风科技的33%和明阳智能的56%。其中，国家电投为三一重能第一大客户，销售占比约45%；其次为中国电建，占比约15%，再次是华电集团和华能集团等。

    第九，综合评估：一直寂寂无名的三一重能，最近几年受风电抢装潮驱动，以及风电行业下游需求爆发，市场占有率直线上升，大有成为一线头部企业的架势。由于公司具备独立研发生产制造风机叶片、发电机的能力，发电业务又是清洁能源发电，成本主要为设备折旧及维护成本，无需投料成本，因此毛利率很高。随着陆上风电和海上风电的政策补贴陆续结束，成本在整机商竞争中的重要性愈发凸显，因此，公司生产成本优势无疑是一大利器。不过，从风电行业自身的发展周期看，跑马圈地的时代已到尾声，行业即将进入成熟稳定期。特别是，此前靠价格战屡战屡胜的三一重能，去年却没有再祭出低价，因此丢了大笔订单。此外，公司还缺失海上风电市场，虽然公司计划投入海上风机研发，拟布局8-10兆瓦海上风机，并进行15兆瓦风电机组概念研究工程开展研发，但这一布局为时已晚。第一梯队同行早已进军海上。考虑到赛道热门，市场容易给出高估值，参考海力风电走势，上市首日会有溢价，不排除会炒作。

    第十，建议：申购。