下周最具爆发力六牛股（2.27）(2)

　　2015业绩超预期，低估值白马有望持续高成长

　　济川药业(600566)

　　事件：

　　2016 年 2 月 24 日公司公告 2015 年业绩快报，去年实现营业收入 37.68亿，同比增 26.17%；实现净利润 6.86 亿，同比增长 32.03%；每股收益0.88 元。

　　观点：

　　在医药行业增速下行的大环境下， 公司 2011-2014 年稳步高增长， 净利润复合增速 27.23%，独树一帜大幅跑赢行业水平。此次公告 2015 年业绩增长 32.03%，高于市场预期的 25~30%增长。 基于以下的分析， 我们认为公司在不考虑并购的情况下，有望未来 3-5 年维持 20-25%的增长。

　　成梯队系列大品种产品线，业绩增长多点齐发

　　公司强大的销售团队，孕育了三个一线大品种，最大品种蒲地蓝口服液今年突破 16 亿，雷贝拉唑有望过 8.6 亿，而小儿豉翘清热颗粒 4.2 亿，逼近 5 亿规模。我们认为，公司强大的医院端销售能力，能不断孵化大品种，是大品种的摇篮，且目前大品种都维持 20%以上的增速，成为业绩增长的主力。二线品种三拗片、健胃消食片和川芎清脑颗粒体量尚小，处于高增长期，接上业绩增长第二棒。 储备品种蛋白琥珀酸铁口服溶液竞争环境宽松，有望实现对传统补铁制剂的替代， 未来市场超 10 亿。

　　收购的东科制药品种通过渠道整合， 2016 年有望开始发力

　　公司 2014 年底收购的东科制药拥有 37 个产品品种，其中全国独家品种7 个，全国独家剂型 5 个。主要品种为妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、小儿止泻贴等。 东科的品种原来是招商模式，收购后转为自营模式， 销售模式由招商转为自营能大幅提高毛利率， 目前处于渠道整合期，预计 2016 年开始发力， 成为业绩增长新动力。

　　重拳拓展 OTC 市场，打开新成长空间

　　公司医院渠道以外，重拳拓展 OTC 市场，已经建设有 300 多人的团队，主要覆盖了江苏、天津、山东等地。 OTC 的销售整体增速 37%；其中蒲地蓝在 OTC 药店增长很快，市场销售过 1000 万盒，占比近 20%。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 16-17 年 EPS 分别为 1.10、 1.36 元，目前股价对应 20、 16 倍 PE。 公司核心竞争力是强有力的销售平台以及成梯队的产品线，且外延发展预期。 给予"强烈推荐"评级， 目标价 30 元。

　　风险提示： 市场招标和推广风险、外延并购不达预期风险、 药品事故风险。

　　业绩不达预期，未来LTPS带来盈利空间

　　深天马A(000050)

　　2015年全年，公司实现营业收入105.3亿元， 比上年增长12.98%；实现归属于母公司的净利润5.55亿元，同比减少9.54%；基本每股收益0.49元。利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），不以公积金转增股本。

　　a-Si TEF LCD市场空间压缩， 转向专业显示市场。 2015年公司营收增长乏力， 营业利润偏低，营业外收入大部分来源于政府补贴，公司积极调整战略方向， 转向具有增长潜力的中高端移动终端等消费显示市场和车载、工控、医疗等专业显示市场，搭建全球营销网络和技术支持平台，不断提升全球市场份额。

　　LTPS生产线已投入量产，未来很可能注入上市公司。相较于a-Si-TFT产品， LTPS TFT-LCD更佳的显示效果和客户体验将成为中小尺寸显示领域中高端市场的主流应用，主流手机品牌旗下的高端智能手机均开始批量采用LTPS TFT-LCD产品。厦门天马已投资建设全球第二条、国内第一条第5.5代LTPS生产线，其生产线已开始量产，产品覆盖国内外主流客户，且产品质量稳定，良率达到行业领先水准。 募投的第六代LTPS TFT-LCD及CF生产线将投入建设， 有利于公司扩充产能、完善产业布局。

　　AMOLED生产线顺利点亮， 切入VR前景可期。 智能手机领导品牌苹果计划在2018年部分使用AMOLED显示屏，且AMOLED还将在未来拥有千亿级市场的VR领域中获得应用机会。 公司联营公司有机发光公司第5.5代AMOLED生产线顺利点亮，并即将进入量产。 公司是行业中少数掌握LTPS-TFT、 AMOLED、 On-Cell等前沿技术的厂商之一，未来先进生产线投入量产将增厚公司业绩，提升竞争力。

　　盈利预测与估值： 我们预计2016-2018年净利润分别为6.6、 7.5、 10.3亿元， 摊薄后EPS分别为0.47、 0.54和0.73元，对应的PE分别为37、 33、 24倍，公司LTPS、 AMOLED两条生产线若实现量产， 加上在行业多年的资源积累，将为后续业绩增长打开空间。我们给予" 审慎推荐"评级。

　　风险提示： 人才流失风险、运营风险、政策风险。