今日机构强推买入 六股极度低估（2.17）

　　棕榈园林（002431）:借助产业基金力量 布局VR/AR产业

　　事件:公司以自有资金2000万出资,参与VR产业基金投资。棕榈园林拟与深圳和君正德、盐城满天星签署VR产业基金投资协议,投资方向将重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。VR产业投资基金首期募集资金规模1亿元,其中和君正德作为GP出资500万元负责基金的日常运营与项目筛选,棕榈园林出资2000万元与其余6名自然人组成产业基金的LP。

　　下调盈利预测,维持"增持"评级:由于房地产下行压力大和公司15年收购贝尔高林并表,下调盈利预测,预计公司15年-17年净利润为-2.17亿/2.04亿/2.94亿(原预计为0.94亿/4.65/5.91亿),增速分别为-151%/194/44%;对应PE分别为-42X/44X/31X。维持增持评级。

　　关键假设:主业保持稳健;公司新兴业务发展符合预期。

　　我与大众的不同:(1)借助产业基金专业的团队和丰富资源,布局VR产业。盐城满天星先后投资过国内多个优秀VR/AR企业,拥有丰富的项目投资经验。盐城满天星已经投资的项目包括:1)北京加你科技,团队专注于AR眼镜的光学解决方案,让AR眼镜获得普通眼镜一样的形态,已经突破行业多年技术瓶颈,掌握并实现AR眼镜的核心光学技术,达到行业领先的技术水平;2)指挥家(厦门)智能科技有限公司,专注于研发、设计和销售虚拟现实、3D肢体动作识别等人机交互技术。将虚拟现实交互技术融入到地产营销环节中,首创“VR+房产”的创新地产营销方式,目前已和国内10余家地产商合作,在15个城市首发,制作了50多个虚拟样板房项目;3)北京乐客灵境科技有限公司,乐客VR以虚拟现实软硬件控制平台为核心,实现内容开发和整合,建立一条虚拟现实游乐、影视等方向的线下内容分发平台,通过云端控制内容分发以及票房分成。集成的硬件外设包括了动感座椅、动感赛车、交互式体感枪、VR跑步机、VR空间定位等,分发到体验店的VR内容已达到几十款,已经服务了近1000家VR体验店,遍布北上广深等一线城市和其他二三线城市;4)悟空间&第十区,第十区(District10)是一家专注于VR、AR虚拟孵化器连锁品牌,已经整合了多家行业投资机构、科研和技术团队、创业服务机构等资源,2015年内已经覆盖全国一线城市,实现5个实体孵化空间联动。2016年预计覆盖VR、AR创业者重点聚集城市,孵化空间数量增长至10个,整合全国乃至全球VR、AR相关产业资源。未来产业基金将发掘优质项目,并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险,搭建VR/AR产业平台。(2)VR产业基金的设立符合公司整体发展规划,有助于加强VR/AR技术与公司泛规划设计、生态城镇配套产业的迭代升级,实现“VR/AR+”的新业态。公司控股的贝尔高林作为全球五大规划设计公司之一,本次投资VR产业基金将不断加强公司对新技术、新产业、新行业的理解,推进VR/AR技术与公司商业地产景观配套、泛规划设计等传统主业,生态城镇建设配套等新业务的融合发展,为公司提供重要的技术要素和产业要素,增强技术实力和生态城镇产业活力。(3)海绵城市准备充分,PPP订单开始落地,16年有望实现困境反转。

　　2015年行业景气度下滑叠加收购贝尔高林的2.7亿元的投资损失计提,公司首次出现亏损。我们认为公司对海绵城市规划、设计、建设已经有较为充分的准备,签订的PPP框架协议逐步开始落地,投融资体制改革下PPP模式逐步成熟,项目有望进入快速落地期,公司16年业绩有望实现困境反转。申万宏源

　　完美环球（002624）:影游互动逻辑畅通 加快泛娱乐布局

　　电影业务是未来发展重点,公司计划每年参与制作4-6部商业电影,其中包括2-3部小成本爱情、喜剧片,同时引进海外大片,提升营销发行能力。此外,15年成功试水综艺节目《极限挑战》并拍摄同名大电影,成为新的盈利增长点。依托优质的影视作品,公司在演艺经纪领域也快速发展,积累了大量的艺人资源。

　　网罗精品IP资源,打造影游联动模式。2016年1月7日,公司公告以发行股份的方式收购完美世界100%股权,注入游戏业务,最大化实现协同效应。完美世界以精品端游为核心,涉足手游、主游、页游、电视游戏等多个领域,同时积极参与电竞市场,提升重度游戏行业竞争力。完美世界有30%以上的收入来自海外,其游戏产品出口一百多个国家和地区,在全球设立二十多个子公司和分公司,并储备了大量优质的全球IP资源。公司能够以游戏产业为依托,借助完美世界强大的IP运营实力和产品的国际知名度,有效地在海外市场拓展影视业务。影视+游戏的双向结合,可以整合双方的业务资源,拓展公司战略布局,打造全球性的“泛文化娱乐产业”。

　　注重人才培养,建立激励机制。公司高度重视制作、研发人才的培养和储备,收购美国工作室,参与全球联动,努力打造专业化、年轻化、国际化的人才队伍。

　　公司内部设置通天机制,支持优秀的内部团队创新发展;同时,公司设立研究院,具备独特的传承机制。完善的培训机制和合理的用人机制,使得公司成功聚集全球相关领域出色人才。此外,2016年1月6日公司推出了7亿元人民币员工持股计划,股权激励能够绑定核心员工与公司利益,进一步优化治理结构,提高公司的凝聚力和竞争实力。

　　成立投资基金,“内生+外延”完善产品业务线。公司出资3.75亿元成立影视投资基金,第一期基金总规模为15亿元,主要围绕海外影视制作及国内创新热点业态,投资方式包括直接股权、项目投资等。投资基金将分设两家合伙基金,其中不低于2/3总募集资金分设“影视投资基金”主要参与影视制作领域的境内外投资;不高于1/3总募集资金用于“股权投资基金”主要负责影视上下游产业链相关的VC、PE类股权投资、并购。公司运用平台价值和资本力量不断完善自身产品线和业务线,打造一个集影视、娱乐和互联网于一体的综合性传媒巨头。

　　我们看好完美环球,给予三大推荐逻辑:1)优质IP资源(完美世界游戏)和创新制作团队,影视和游戏良好互动,共同推进全球化战略;2)实现电视剧、电影、网络剧、综艺、游戏等大内容开发,台网游协同发展。3)投资基金设立横向纵向并购成预期,具备全产业链培养能力。看好公司未来整合式发展,预计公司2015和2016年实现归母净利润2.76亿元和11.12亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.21元和0.85元,给予公司行业均值的估值水平,2016年60倍PE,目标价51元,维持买入评级。海通证券