大华股份：加强软件能力建设 加快视频物联转型

　　事件

　　2 月26 日盘后，大华股份发布2020 年年度业绩快报，公司实现营业总收入264.67 亿元，较上年同期增长1.21%，实现营业利润43.53 亿元，较上年同期增长24.49%，实现利润总额43.45 亿元，较上年同期增长24.20%，实现归属上市公司股东净利润40.01 亿元，较上年同期增长25.51%。

　　简评

　　一、2020 年全年符合预期，下半年业绩总体回升公司2020 年营业收入较2019 年增长约1.21%，归母净利润同比增加25.51%，业绩符合预期；Q4 单季度营收为103.01 亿元，YoY+5.97%，QoQ -2.63%；归母净利润为11.76 亿元，YoY -10.30%，QoQ -19.23% ，Q4 相对Q3 有所回落，下半年业绩总体回升：1）公司EBG 继续保持20%以上增长，受疫情缓解及经济恢复，PBG业务与SMBG 业绩Q4 增长逐步为正；2）受人民币兑美元升值影响，公司汇兑损失3.58 亿元；3）本报告期公司信用减值及资产减值损失同比增加1.75 亿元；4）公司转让子公司浙江华图微芯技术有限公司100%股权，对同期归属于上市公司股东的净利润影响9.62 亿元。

　　二、加强软件能力建设，加快视频物联转型

　　公司持续强化5G 时代人工智能布局，以人工智能作为公司未来核心战略之一。深化硬件核心技术优势，形成了“睿界”系列、“睿思”系列、“睿谋”系列、“睿畅”系列等完备的具有竞争力的产品族群。大华将保持长期向以视频为核心的智慧物联的解决方案提供商和运营服务商转型的逻辑不变加快转型视频物联的脚步。

　　三、转型升级驱动增长，给予“买入”评级

　　我们预计2020-2022 年我们预计2020-2022 年营收264.67/319.53/379.18 亿元，归母净利润40.01/44.33/54.18 亿元，EPS 为1.33/1.48/1.80 元/股，对应PE 16X/14X/12X，虑到公司在全球安防行业收入排名第二行业地位，以及传统安防往视频物联转型，我们以2021 年30XPE 给予6 个月目标价45 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）新冠疫情；2）商业模式转变；3）供应链安全行业催化剂：1）转型升级；2）需求旺盛。（中信建投）